登海种业

公司规划

登海种业

审定编号：国审玉2010009

品种名称：登海605

选育单位：山东登海种业股份有限公司

品种来源：DH351×DH382

特征特性：在黄淮海地区出苗至成熟101天，比郑单958晚1天，需有效积温2550℃左右。幼苗叶鞘紫色，叶片绿色，叶缘绿带紫色，花药黄绿色，颖壳浅紫色。株型紧凑，株高259厘米，穗位高99厘米，成株叶片数19～20片。花丝浅紫色，果穗长筒型，穗长18厘米，穗行数16～18行，穗轴红色，籽粒黄色、马齿型，百粒重34.4克。经河北省农林科学院植物保护研究所接种鉴定，高抗茎腐病，中抗玉米螟，感大斑病、小斑病、矮花叶病和弯孢菌叶斑病，高感瘤黑粉病、褐斑病和南方锈病。经农业部谷物品质监督检验测试中心（北京）测定，籽粒容重766克/升，粗蛋白含量9.35 %，粗脂肪含量3.76 %，粗淀粉含量73.40%，赖氨酸含量0.31%。

产量表现：2008～2009年参加黄淮海夏玉米品种区域试验，两年平均亩产659.0千克，比对照郑单958增产5.3%。2009年生产试验，平均亩产614.9千克，比对照郑单958增产5.5%。

栽培技术要点：在中等肥力以上地块栽培，每亩适宜密度4000～4500株，注意防治瘤黑粉病，褐斑病、南方锈病重发区慎用。

审定意见：该品种符合国家玉米品种审定标准，通过审定。适宜在山东、河南、河北中南部、安徽北部、山西运城地区夏播种植，注意防治瘤黑粉病，褐斑病、南方锈病重发区慎用。

公司规划

1、超试制种面积大幅扩张提升业绩。公司从09 年开始调整产品结构, 主要生产超试品种,常规品种减少。10 年公司制种面积达到约6 万亩, 比09 年制种面积增加200%。预计今年制种量约1800 万公斤,对应推广面积约1200 万亩,09 年超试品种推广面积约400 万亩。预计10 年下半年可销售超试品种500-600 万公斤,可确认收入2.6 亿元。超试产销量增长是公司10 年和11 年业绩增长的推动因素。

2、超试605 通过国审,自主研发是公司核心竞争力。公司目前在售的3 个超试品种中只有662 是通过国审的品种。超试品种605 已经通过国审,推广区域在黄淮海地区。按照公司以往运作超试品种的模式,超试605 随后会很快进入销售环节。好品种是推动种子公司业绩增长的必要条件,公司研发的超试品种已有12 个。丰富品种储备可适应不同地区的种植特点,并减少单一品种推广面积过大带来的风险。登海种业的核心竞争力是自主研发,这一点在玉米种子上市公司中尤为突出。

3、玉米种子正经历单粒播替代的生产模式升级。先玉335 在国内率先启用单粒播种的模式,推广3 年后已经被农户接受。目前玉米种子行业单粒播的趋势已形成,虽然单粒播模式并不适合全国全面推广,但在黄淮海和东、华北等平原地区推广潜力巨大。全国玉米种植面积约4.7 亿亩,如果单粒播能达到30%的占比,也将比目前单粒播的推广面积增加200%以上。现阶段单粒播品种之间的竞争较小,这也是我们看好先玉335 和登海超试系列品种在未来2 年可以同时快速增长的逻辑。

4、耐密性好的品种推广潜力较大。单产水平的提高对于农户收入增长和国家粮食安全均有重要意义。在单株子粒重量稳定的条件下,种植密度越大,亩产水平越高,超试品种突出的特点是耐密性好。公司推荐的种植密度在4400-4800 株/亩,但农民种植的密度在3800-4400 株/亩。目前农民没有精耕细作习惯,种植密度提升对单产提升并不显著。

5、预计10 年EPS1.21 元。预计公司10 年每股收益1.21 元,11 年每股收益1.68 元,对应10 年PE56.4 倍,对应11 年PE40.7 倍。超试系列制种面积增加、产销量增长推动业绩增长,自主研发实力突出可给予估值溢价。我们给予公司:“短期_推荐,长期_A”的投资评级。