期货投资基金也属于投资基金范畴。广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货，指的是由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基金经理被称为商品交易顾问，他们使用全球期货和期权市场作为投资媒介，向那些想要参与“商品”市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金相类似。期货投资基金于1949 年出现在美国，经过几十年的发展，已经初具规模，特别是近十几年，发展尤为迅猛。

具体种类

组织结构

特点功能(对中小投资者而言 对机构投资者而言 对传统投资者而言 对稳健投资者而言)

美国运作

发展启示

与共同基金的区别

具体种类

种类主要有：

*公募期货基金（Public Funds）

*私募期货基金(Private Pools)

*个人管理期货帐户（Individual Accounts）

这三种不同形式的期货投资基金主要是面向不同的投资者，有着不同的最小投资要求，因而在组织和运作上都有一定的差异。

期贷投资基金的行业参与者

(一)商品基金经理(CPO)

(二)交易经理(TM)

(三)商品交易顾问(CTA)

(四)期货佣金商(FCM)

(五)托管人

组织结构

期货投资基金，有自己特殊的组织结构。在一个典型的期货基金当中按照功能来划分，包括以下这些具有特定称谓的参与者：商品基金经理、交易经理、商品交易顾问、期货佣金商、托管者、基金投资者。不同参与者有不同的角色定位，但也有可能同一个主体兼具不同的功能。各参与者之间既职责明确、各尽其职，又分工协作、相互协调。

特点功能

期货投资基金在国外可以得到快速的发展，这反映了一种市场的力

量，说明在客观上存在着对期货投资基金的巨大需求，而产生这种巨大需求的原因正在于期货投资基金所具有的其他投资工具所不具有的特点和功能。具体而言，我们可以将期货投资基金的作用划分为以下几个方面：

对中小投资者而言

期货投资基金为他们提供了一种进入期货市场的方式。期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。中小投资者通过期货基金这种方式进入期货市场可以享受期货交易和基金管理的双重优势。

对机构投资者而言

期货投资基金为他们提供了改善和优化投资组合的极佳工具。期货投资基金更为重要的功能是对于投资组合而言，它可以起到改善和优化传统投资组合的作用，这一点对于机构投资者来说意义重大。

对传统投资者而言

期货投资基金为他们提供了规避股市风险的另类投资渠道。期货投资由于其特殊的保证金交易制度具有风险放大机制，因而在传统投资者眼中是一种比股票和债券投资风险高的多的

投资方式，因而人们往往认为期货投资基金也比证券基金有更高的风险性。诚然，就个人投资者而言情况确实如此，但是就期货投资基金而言这却是一种误解。此外更重要的是，由于期货投资同股票投资的零相关甚至负相关性，在股市遭遇系统性风险而大跌的时候，同期的期货投资基金却不受影响甚至表现优越。这样期货基金就成为大资金规避股市风险的绝好投资工具。

对稳健投资者而言

期货投资基金为他们在全球进行风险分散提供了可能。

全球期货交易所的建立以及相应不断增加的交易活跃的期货合约，使得期货投资基金经理们既可以通过品种也可以通过地域来分散他们的投资组合。

期货投资基金的设立条件

投资者对期货投资强金产品需求的巨大增长意味着投资者对投资期货基金收益的认可。这种收益包括降低投资组合的风险、增加投资组合的回报，具备在不同纪济环境下盈利的能力和便于参加全球投资市场。此外，投资者通过投资期货基金参加期货和期权市场。可以享受期货市场的特殊利益——低的交易成本、较小的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好。

(一)增加投资组合回报

在投资组合中加入基金的最基本的好处就在于它可以降低投资组合的价格波动性同时增加总的投资组合的回报。这两方面都能使得一个投资组合的总的投资质量得到改善。

(二)降低投资组台风险

期货市场是一个高风险的市场，因而人们往往会认为投资期货基金会带来高风险，这实际上是一种误解。虽然投资期货有很高的风险性，但是将期货投资金加入到一项投资组合中却能够降低投资组合的总体风险。期货投资金有这样的功能是应为它同其他资产的低相关性

（三）具备在不同经济环境下盈利的能力

除了作为投资组合的一部分可以增加的投资组合的表现之外，期货投资基金即使作为一项单独的投资工具来评估，在过去数十年中同股票和债券投资相比其他表现也极为出色

(四)有利于参与全球投资市场

全球期货交易所的建立以及相应不断增加的交易活跃的期货品种，使得期货投资基金经理们既可以通过品种也可以通过地域来分散他们的投资组合。例如，期贷投资基金可以参与全球超过50个不同的期贷市场，投资品种包括货币、股票指数、金融衍生品、农产品、贵金屑及能源产品。期货投资基金经理们可以在大量的可供选择的相关性低的市场中进行投资组合以降低风险。它的这一特性是众多单个投资者难以做到也是选择其他投资基金所不具备的。

(五)便于中小投资者参与期货市场

除了上述期贷投资基金的四大优点，普通投资者通过管理期贷参与期贷市场还能享受到期货市场的特殊益处，这些益处包括；

1．高度市场流动性

1998年平均每日美国政府债券合约交易量是445334份。其中每份合约的资金量是100000美元。这意味着单是在这一品种上每天的交易资金量就超过了440亿美元。如此深的市场流动性使得进入和退出市场的成本都很低，资金变现

2．低的交易成本

期货市场实行保证金交易，其交易成本比相应的货币市场低得多。例如一份股票指数期货合约交易同相同资金量的股票交易相比，其交易费用往往只有后者

1/10到1/20。

3．低的市场冲击成本

大规模的资金进出股票市场往往会带来供给和需求的极度不平衡，这势必加大买灾价差增加了交易的成本。然而相同数量的资金在期货市场上所带来的冲击却不会如此显著。这一点其实考虑到股指期货市场的巨大流动性也非常好理解，当大量资金投入果一标淮化的股指期货台约、卜去的时候，它实际上是购买丁一篮子股票，在股票现货市场上，这笔资金实际上是分散到众多的股票上去了。

4.杠杆交易的使用

参与期货市场还有一个显著的好处就是可以使用杠杆交易。期货交易实行保证金制度，而保证金往往只占本金的一个很小的比例，并且保证金可以以债券的形式存在，这就使得投资者利用很小的资金量就能完成巨大的交易，从而降低了资金的占用率，提高了资金的使用效率。

美国运作

美国期货投资基金的运作

期货投资基金运作流程包括七个阶段：

1、制订投资政策和目标

投资过程的第一阶段是制定一个与投资目标、程序以及委托人的指令相一致的投资策略。

（1）某一特定资产或者整个投资组合的目标收益率。

（2）风险厌恶程度和市场波动性。

（3）交易策略的分散化。

2、鉴定和挑选商品交易顾问（CTA）

制定投资目标以后，将根据机构投资者的特定投资政策要求来设计一个由多个CTAs构成的组合。通常依据一套独有的分析研究工具来鉴定和筛选CTA，运用的是非常严密的定量和定性分析程序。

3、设计和构造投资组合

挑选几个CTA构成一个组合，不同的CTA有不同的投资策略，这样就形成了一个多投资策略的组合。在设计投资组合时，研究重点应该是各个CTA的交易策略之间的内在联系，各个CTA在整个组合中的业绩表现应该分别评估。

4、实施投资组合

该阶段包括几个重要的步骤：

（1）完成所有当事人的法律协议。

（2）调查并确定经纪公司等交易代理。

（3）开立交易账户，完成现金管理安排。

（4）商议管理费率。

5、风险管理、监测和审查

6、现金管理

期货交易实行保证金制度，这要求机构投资者必须持有一个最低数量的担保，形式可以是该机构投资者持有的现金或有价证券（大多数经纪公司都接受美国国库券、国债券(资讯,行情)等作为抵押担保品）。

7、报告

管理期货投资策略实施以后，就定期提供基金运作的报告，包括：

（1）市场行情回顾。

（2）交易行为总览。

（3）对风险要素（波动率、杠率、利润/损失等）的审查。

（4）已交割和未交割的头寸。

（5）交易集中度。

（6）对CTA的评估。

（7）对组合的评估。

发展启示

美国期货基金从无到有，经过几十年的发展，已经成为美国金融

行业中举足轻重的一部分，而且目前作为金融业创新的一个热点，有关的研究和讨论层出不穷，其规模也正在以惊人的速度发展着。美国期货基金的发展充分说明了期货投资基金迎合了金融业发展的内在规律，适应了各层次类别的投资者不同的投资和避险需求，显示了其旺盛的生命力，并且在促进美国金融体系完备和健康发展中发挥了重要作用。现代金融体系的发展有着共同的规律，从美国期货投资基金的发展过程中，我们可以得到很多对中国发展期货投资基金的启示。 （一）发展期货投资基金有利于金融机构有效利用期货市场提高风险管理能力。

从金融业发展角度来看，入世后我国金融机构和金融市场发展面临巨大威胁和竞争压力，发展金融衍生品市场，可提高金融机构的风险管理能力以增强其国际竞争力。金融业的发展迫切需要期货交易这一先进的交易方式。从国外的经验来看，机构投资者不论投资银行、商业银行、保险公司、养老基金都充分利用期货市场，来进行投资组合，分散风险，提高收益，并且从历史经验来看都取得了不错的效果。

（二）发展期货投资基金为社会中普通投资者提供了一种有别于传统投资工具的所谓另类投资渠道。

期货投资具有鲜明的特性，与股票和债券投资相比，它可以采取做空机制在下跌的市场中获利，此外，它还具有保证金交易资金占用小，以及交易成本低，市场流动性好等优点，这使得期货投资基金成为一种非常有吸引力的有别与股票和证券投资的另类投资渠道。一方面是投资的巨大需求，另一方面却缺乏可以借助的投资工具。在这种情况下，期货投资基金的出现可以使这一矛盾迎刃而解。更何况，从国外的经验来看，期货投资基金由于其与股票和债券投资的低相关和负相关性，在股市大熊市行情中，投资期货投资基金可以规避股市熊市行情带来的损失。我国股市自2001 年6 月以来一直运行在大熊市行情中，许多投资者在股市的下跌中损失惨重，如果能推出期货基金，给广大投资者另一种选择，那么至少使投资者获得了一种合理投资分散风险的渠道，其积极意义十分重大。

（三）发展期货投资基金有利于保护中小投资者的利益，引领他们进入期货市场。

期货投资具有高风险性，在期货市场中，有统计资料表明大部分中小投资者由于种种不利因素，往往成为市场的牺牲品。因此如果没有期货基金，很多理性的中小投资者是不会介入期货交易这一相对复杂和风险较高的投资领域的，因而也无法享受到期货交易的种种优势。然而期货投资基金却并非一种高风险的投资工具，从美国的实际情况来看，期货投资基金作为一种单独的投资工具，其投资的风险收益平均来讲和典型的证券基金相差无几，某些甚至表现优秀取得了普通证券基金无法取得的高收益性。因此通过期货基金这种形式将资金积少成多，集中财力，专家理财，发挥大资金投资的优势，引领广大中小投资者进入期货市场，可以有效的保护中小投资者的利益，更好的为他们服务。

（四）公募基金、私募基金和单账户的选择。

从美国期货投资基金来看，公募基金主要为中小投资者所选用，私募基金主要为一些富人和机构投资者采用，而实力雄厚的大型机构投资者如养老基金、保险基金、投资银行等会采用单账户的形式。不同的投资者采用不同的基金形式，这是由投资者的实力以及各种基金的特点所决定了的。未来中国设立期货投资基金时，不妨考虑这几种基金形式的选择。

与共同基金的区别

因为期货投资基金投资的对象是交易所交易的期货和期权而非传统的股票和债券。只是在组织形式上，一个典型的公募期货基金与共同基金类似，多采用开放式公司型的组织

形式。但是期货投资基金与对冲基金却非常类似，因为两者都可以买空卖空，在操作策略上都可以采用特殊的多空组合机制，都给投资者提供了一种投资传统的股票和债券所不具有的特殊的获利方式，并且其投资资产同传统资产相关度很低，因此在国外期货基金与对冲基金一道通常被称为另类投资工具（Alternative Investment Asset）。然而，期货基金与对冲基金相比还是有其鲜明的特征的，它和对冲基金的区别主要在于以下几点：

期货投资基金的投资领域比对冲基金小的多

它的投资对象主要在于交易所交易的期货和期权而不涉及股票债券和其他金融资产，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低。

在组织形式上采取公募形式

期货投资基金往往采取公募形式，而对冲基金大都是私募形式，因而其运作比对冲基金规范，透明度更高。

期货投资基金在投资运作上更加规范稳健

不会疯狂的使用信贷杠杆进行投机操作，因而其收益稳定，风险相对较小。