| 词条 | 公司金融理论 |
| 释义 | 公司金融理论是研究公司资金流动和运作规律的科学，它发源于西方国家，以发达的资本市场为基础。随着经济的发展和资本市场的建立，公司金融理论在我国的研究也日渐增多，但是在这些研究中存在一个明显的误区，就是缺乏对中国资本市场和上市公司治理结构的全面和深层次的理解，对上市公司的利益相关者的控制权和利益配置情况分析不清。研究结果要么是不能解释实际情况，要么是非常牵强、片面。 西方经典公司金融理论在我国的研究现状(公司融资行为研究 公司投资政策研究 公司股利政策研究 股权结构不同 债权约束制度不同 投资者的理性程度不同 公司控制权市场不同 经理市场的发展程度不同 税收制度不同) 西方经典公司金融理论的发展过程西方经典公司金融理论是指自MM理论以来的围绕公司金融研究的各种理论流派，包括权衡理论、代理理论、信号传递、控制权理论等。它经历了以下几个主要的发展阶段。 研究的起始阶段，主要体现在Franco Modigliani and Merton Miller（1958）的MM理论。其主要内容是：在完美、有效的市场和完全套利的假设下，公司的融资结构和股利政策不会影响公司的市场价值。它已经成为现代公司金融研究的出发点，近半个世纪以来，大量的理论研究及创新都围绕着放松MM理论的假定上来进行的。 研究的第二阶段，集中在放松完美市场的假设上。学者们逐步考虑了税收、破产成本、信息不对称等因素，这期间著名的理论有：权衡理论、非对称信息理论等。但在此阶段，经营决策的外生性和半强式有效市场的假设仍然存在。 研究的第三阶段，放弃了经营决策外生性的假设。人们开始认识到公司的所有权结构会影响到公司的经营管理，研究的视角开始放在公司金融和管理经营的互动上来。这期间产生的理论有：代理理论、公司治理理论、产品市场与资本结构理论等。在这些文献中，公司的经营决策对公司金融政策的依赖性是非常明显的，但几乎所有的分析仍然是以半强式有效市场为假设。 在西方公司金融理论的发展过程中，其假设前提有一个不断放松的过程。它虽然也逐步认识到市场的不完美性和制度因素中的代理成本对公司价值的影响，但是可以看出它是以英美为代表的市场导向型的公司治理模型为理论背景，其隐含的前提是公司具有完善的内部治理机制和有效的外部市场，这种公司治理机制能够有效地制衡公司的管理层，使其能以公司价值最大化作为目标。因此，在上述的各种理论流派的逻辑推导中，一般均是以最大化股东价值作为目标函数，以影响公司金融决策的有关因素作为约束条件，再由此得出相关的结论。 以这种观念所导出的理论体系承袭了新古典理论的研究范式，具有清晰和系统的特点，但由此也产生了它的局限性。由于它的理论研究的假设前提仍是一种具有完善的公司治理结构的 “理想公司”，没有关注各国特殊的制度结构所导致金融冲突及其协调机制等相关问题，忽视了文化和法律传统、经济制度变迁的背景，公司治理的实际现状等因素所导致的各国特殊的理财环境，使得出的结论缺乏普适性。当研究的对象处于一个特定的经济环境中时，由于假设前提和实际因素的传导机制发生变化，将会产生实际经济情况与其经典结论不符的现象，由此削弱了它对不同社会和制度结构条件下的公司金融行为的解释能力。 西方经典公司金融理论在我国的研究现状目前，西方经典的公司金融理论在我国的研究现状体现在以下几个方面： 公司融资行为研究这方面的研究成果较多，主要包括：资本成本分析、融资偏好分析、资本结构的决定、资本结构与公司绩效的关系等方面。在资本成本分析的研究中，主要采用经典公司金融理论中的资本资产定价法、Modigliani and Miller的平均成本定价法等来计算我国上市公司的资本成本。在融资顺序和资本结构的研究中，多以实证研究为主，而且大多依据西方经典的公司金融模型来探讨可能的经济影响变量，进而确立要进行计量检验的模型，在有关实证结果的分析中，重点也是判断我国上市公司的金融决策行为是否符合经典公司金融理论的结论。主要的研究结论有：我国上市公司的资本成本呈下降态势。上市公司存在强烈的股权融资偏好。关于资本结构的影响因素方面，除了资本成本、行业因素以外，还包括企业规模、盈利水平、企业成长性等方面的因素。但是在上述研究中往往忽视了企业经济性质和外部经济环境的制度约束，没有控制外部因素的影响，这很有可能影响研究结论的准确性。 公司投资政策研究主要包括企业并购的绩效和动机研究，公司投资的“融资约束”现象的研究，而对实际的研发投资、库存投资等实物投资范畴研究得较少。在并购绩效方面的研究主要包括两种方法：一类是基于并购行为的市场反应；另一类是比较并购前后企业经营业绩的变化，但是实证研究结果对并购双方的总体并购绩效是否得到改善并无统一的结论。有关并购动机的研究结论认为：西方经典公司金融理论中的协同效应、多元化效应并不能解释我国上市公司的并购行为。在投资的“融资约束” 研究方面，主要应用了Fazzari 和Habbard的“融资约束模型”来对我国上市公司的投融资行为进行检验，初步的结论是大公司的投资对现金流量的敏感性要高于小公司。 公司股利政策研究这方面的研究主要包括三个方面：目前我国上市公司的股利分配现状；公司股利政策的影响因素；股利是否具有信号传递效应，以及什么样的信号效应。此类研究主要从以下三方面进行考察：企业特征、持久盈利和代理问题与股利政策之间的关系，总的研究结论认为代理问题和公司治理结构是影响上市公司股利政策的重要因素。 目前海内外学者基于中国资本市场的公司金融研究在数量和质量上都已经取得了较大的发展，但是以往的中国上市公司的金融研究存在着不少缺陷。在理论研究上，没有结合中国转轨经济背景建立一个统一的理论分析框架，并且在研究上存在两个重大的缺陷：一是缺乏对中国上市公司治理结构的全面和深层次的理解，特别是对上市公司有关利益各方的决策影响力和利益配置情况分析不清，不了解背景的复杂性，而是简单照搬西方的公司金融理论；二是国外经典的公司金融理论隐含的前提是有效资本市场，而我国的资本市场目前还不具备弱式有效性，股价操纵和投资者的短视使得股票价格严重背离了上市公司的基本面价值。由于以上原因，致使我国目前的公司金融研究要么不能解释实际情况，要么解释得非常牵强、片面。 西方公司金融理论的前提与我国研究情况的差异 西方经典公司金融理论是以欧美市场导向型的公司治理模式为背景，其主要的理论假设和制度背景与我国的实际情况有重大区别，主要表现在以下几个方面： 股权结构不同西方资本市场中上市公司的股权分布极为分散，由此造成公司的主要经营决策权掌握在经理人手里，代理成本主要来自于经理层和股东之间的矛盾；在我国，大部分的上市公司股权较为集中，一股独大的现象较多，公司管理层的人事任命掌握在大股东的手里，所以代理成本主要来自于大股东对小股东的侵害，而不象英美资本市场那样，代理成本主要来自于经理层和股东之间的矛盾。 债权约束制度不同在西方，债权约束是一种硬约束，在公司面临金融困境时，债权人将会获得“相机治理”的控制权，企业是进入破产清算还是进行债务重组，债权人拥有一定的决定权，即债务契约是与破产机制相联系的。在我国，上市公司的债务约束是一种软约束，公司的破产机制中非经济因素较多，政府的行政干预对破产机制影响较大，而作为债权人的贷款银行往往被排斥在破产清算工作之外，对企业的财产清算没有表决权。由于有政府财政的担保（免掉坏账），所以债权银行既无能力也无动力去进行对金融困境企业的相机治理。 投资者的理性程度不同西方经典公司金融理论中虽然考虑到信息不对称和不完全合同因素的影响，但是认为在给定的信息前提下，投资者是完全理性的，市场是有效的。在我国，由于资本市场发展时间较短，投机行为和股价操纵的现象较多，对投资者的保护程度也较弱，所以投资者并不能根据有关的金融信息正确地甄别出企业质量的信号。 公司控制权市场不同在西方经典的公司金融理论中，认为投资者在市场上具有用脚投票的权利，当公司现任的管理层在经营上无效率时，原有股东或者新的收购企业会收购足够股票，以获得公司的控制权，产生了新的接管者。虽然近年来美国的法律对公司接管有了更多的法律限制，但是公司的接管市场在外部监管的功能方面还是基本有效的。在我国，绝大多数的上市公司，由于存在着 “一股独大”的现象，当公司的现任管理层经营无效率时，除非大股东愿意进行场外协议转让非流通股，否则外部人很难购买足够的流通股以达到接管公司的目的，即公司的控制权市场的不完善很难起到外部治理的作用。 经理市场的发展程度不同在英美成熟的市场模式下，形成了完善的经理人市场，经理人的聘用、任免和其职业声誉有很大的关系，在一定程度上促使经理努力工作，避免股价的下跌、公司被接管或者企业的破产。但是在我国，当上市公司的控股股东为国有时，公司高层人事的任免权掌握在当地党政部门的手里，当上市公司的控股股东为家族时，高层经理人往往由家族成员来担任，通过经理市场来聘任的专业经理只占很少的一部分，高层经理的任免和其以往的职业声誉没有太大的关系。 税收制度不同在西方经典公司金融理论中，税收因素是影响金融行为的一个很重要的因素。我国企业所得税最高法定税率为33%，但是上市公司整体执行33%的法定税率的比例很小，普遍享有优惠税率以及许多非税率的优惠，而且不同行业、地区和规模的上市公司的法定税率之间有明显的区别。这种情况下，很难判断税收因素对企业金融行为的影响。 从以上各个方面的因素来看，我国上市公司的治理结构和金融决策行为与西方经典公司金融理论的背景有很大的不同。这说明，在研究中国上市公司的金融行为研究中，可以借鉴西方经典金融理论的有关视角和方法，但照搬其来解释我国上市公司的金融决策行为则是不恰当的。 中方的研究建议及方法青木昌彦曾经说过：离开一个国家的发展阶段和它的制度与习俗历史来选择哪种公司治理结构最适用于转轨经济，是没有什么意义的。在设计转轨经济的公司治理结构的时候，经济学家必须具体地确定每种公司治理结构模式(或是不同的模式的结合)的运作所需的特定条件，这些条件在转轨经济中能否得到，以及实现这些条件的最有效率的途径，我们不能忽视转轨过程中的路径依存(path—dependent)或循序演化的性质。与此对应，在对我国上市公司的研究中，也不能离开中国经济的路径依赖性、实际现状、制度特点，否则结果将会偏离中国上市公司的实际情况。 （一）公司金融研究中要考虑的两大因素1.公司的治理结构。由于我国转轨经济下的国家整体性制度安排的复杂性和变迁性，形成了完全不同于英美市场主导模式的上市公司的治理机制。在我国上市公司的众多利益相关者中，由于股权的高度集中、贷款银行缺乏“相机治理”的权力，机构投资者的消极性等因素，核心控股股东对贷款银行和中小投资者的侵害成为主要的代理问题。由于缺乏制衡机制，这种现象还极为严重，这种理财的制度环境对企业的金融目标和金融行为均产生了巨大的影响。因此，研究中国的公司金融时应该关注制度因素的影响。 2.资本市场的有效性。由于转轨经济的背景，我国股票市场成立的背景和定位是为国有企业脱困改革提供融资、解困的工具，种种转轨制度的合作博弈的结果是资本市场功能的混乱，寻租现象较多，投资性较浓，很难与国外成熟的资本市场相比，这将对公司的实际金融决策产生下列影响：(1)从绩效测量角度来看，市场反应研究只能研究对流通股股东财富的影响，而不能考察非流通股股东财富的影响；(2)股市存在较为强烈的炒作风气，使得事件研究的有效性大打折扣；(3)与西方理论不同，股价的变动不会影响到控制权的安全性，对公司经理层没有太大的压力；(4)上市公司通过金融决策来进行盈余管理或者传递信息以操纵股价。 （二）有关公司金融研究的基本方法我国公司金融研究主要包括两方面的内容：金融行为的解释性研究和最优金融决策研究。 1.金融行为的解释性研究。 在对上市公司的金融行为的解释性研究中，要根据公司的治理结构来确定特定金融行为的决策者是谁，他在现实中的目标函数是什么，有什么约束条件，由此又导出了什么样的公司金融决策。而不能像西方经典公司金融理论那样，认为公司处于一种理想的公司治理状态，金融决策者的目标函数都是公司股东价值最大化。例如，在我国，从上市公司的公司治理结构中可以判断出，拥有公司控制权的是核心大股东，他在现实中的目标函数是为了获取“控制权租金”的最大化（在不同的具体金融决策范畴中，“控制租金的最大化”可以转变为不同的具体目标），约束条件是公司治理结构中其他的利益制衡方和资本市场的现实条件，最后由此可以解释其实际的金融决策行为。 2.最优金融决策研究。 在有关上市公司的最优金融决策研究中，首先需要确定金融决策的目标函数是什么，然后是不同的公司治理理念。在古典的公司治理理论中始终强调“股东中心主义”。但是随着现代公司的发展，公司目标并不是股票市值最大化或者股东利益最大化，而是要考虑利益相关者的利益，即产生了“利益相关者理论”。公司治理被描述为所有利益相关者的行为和结果，并无一个国际通行的公司治理模式。 我国目前正处于向市场经济的转轨过程，以后的公司治理结构发展方向以及公司治理中采取哪种理念尚无定论。 西方公司金融研究都是以最大化公司的价值为目标，就其本质仍然是以出资者为核心，而且由于其股东的股票为全流通股，债权人的债券也可以交易流通，所以就最大化公司的价值就等同于最大化公司股票和债券市价。但我国有着完全不同的情况：首先，公司债务大部分是银行贷款，不能交易流通，债权人追求的是公司金融的安全和本金偿还性；其次，股东中的大部分股票是非流通股，其只能进行有限的协议转让，转让价格约等于净资产，所以，这部分非流通股东若要最大化其价值，必须最大化其所拥有的净资产额；而流通股股东的股票能在市场流通转让，则最大化股票价格就成了其追求的目标。 以上三部分的公司出资者的追求目标不同，就决定了在最优化公司金融决策时的目标函数有不同的选择。可以设想，在目前这种非流通股股东拥有控制权的情况下，金融决策行为体现了控股股东“控制租金的最大化”的意图。而将来随着国有股的逐渐全流通、治理结构中引入机构投资者、或者是主银行制等，不同的公司治理模式将导致不同的公司金融目标，所以在今后的公司金融研究中，无论在进行行为解释还是进行最优化设计，都不能离开我国特殊的制度背景。 图书信息基本信息书 名: 公司金融理论 作者：（法）梯若尔 著，王永钦 等译 出 版 社：中国人民大学出版社 出版时间：2007-11-1 版次：1 页数：1009 字数：1205000 印刷时间：2007-11-1 开本：16开 定价: 102.00元 ISBN：9787300085449 内容简介本书采取的方法遵守四个原则。第一个原则是，尽量选择相同的建模方式。本书使用了单一的基础模型来展现主要的经济思想。虽然统一的模型方法不能充分利用理论文献中的大量建模工具，但在教学方面却有明显的优点，即学生在研究每一经济问题时，不用花费大量精力来学习建立新模型。这种受控实验可以揭示新的理论洞见，使得章节问的变化程度达到最小（第3章的补充节较详细地讨论了其他一些建模方式）。 第二个原则是，尽量以最简洁的模型进行阐释。如果这造成了失去一般性，我会加以说明。我们通常能够清楚地看到，所分析的现象和得出的洞见在更一般的假设条件下也是适用的。我将全力推导出最佳融资结构和公司治理结构，以确保我们所推导出的制度具有普遍适用性。也就是说，通过各种可能的合约安排，我们将得出：我们所集中讨论的激励问题是不能被消除的。 图书目录绪论 公司金融概览和本书的内容 方法 必备基础知识和进一步的阅读内容 本书省略的部分重要内容 参考文献 第1篇 公司制度的经济学概览 第1章 公司治理 1.1 引言：所有权与控制权的分离 1.2 管理层激励：总论 1.3 董事会 1.4 投资者积极干预 1.5 接管和杠杆收购 1.6 作为治理机制的债务 1.7 政策环境的国际比较 1.8 股东价值与利益相关者群体 补充节 1.9 利益相关者群体：激励与控制 附录 1.10 卡德伯里报告 1.11 对图表的注释 参考文献 第2章 公司融资：一些特征性事实 2.1 引言 2.2 莫迪格里安尼一米勒与融资结构之谜 2.3 债务工具 2.4 股权工具 2.5 融资模式 2.6 小结 附录 2.7 信用分析中的5C原则 2.8 贷款限制条款 参考文献 第2篇 公司融资与代理成本 第3章 外部融资能力 3.1 引言 3.2 净资产的作用：信贷配给的简单模型 3.3 债务积压 3.4 借款能力：股权乘数 补充节 3.5 信贷配给的相关模型：内部股权与外部债务 3.6 可验证的收入 3.7 半可验证的收入 3.8 不可验证的收入 3.9 习题 参考文献 第4章 贷款能力的决定因素 4.1 引言：对可保证收入的追求 4.2 促进贷款能力：多元化及其局限性 4.3 增强贷款能力：抵押的成本和收益 4.4 流动性——可靠性之间的权衡取舍 4.5 抑制借款能力：人力资本的不可转让性 补充节 4.6 团体贷款和小额信贷 4.7 序贯项目 4.8 习题 参考文献 第5章 流动性和风险管理、自由现金流以及长期融资 5.1 引言 5.2 债务期限 5.3 流动性与规模之间的权衡 5.4 公司风险管理 5.5 内生流动性需求、投资对现金流的敏感性和软预算约束 5.6 自由现金流 5.7 习题 参考文献 第6章 不对称信息下的公司融资 6.1 引言 6.2 “柠檬”问题和市场关闭的含义 6.3 损耗性的信号发送 补充节 6.4 知情方的合约设计：简介 附录 6.5 前景为私人信息模型的最优合约 6.6 可能收入连续时的债务融资偏好 6.7 以抵押担保的方式进行信号发送 6.8 作为信号发送的短期证券 6.9 低价销售问题的正式分析 6.10 习题 参考文献 第7章 产品市场和收益操纵 7.1 公司融资和产品市场 7.2 创造性会计和其他的收益操纵 补充节 7.3 布兰德和刘易斯的古诺竞争分析 7.4 习题 参考文献 第3章 退出与呼吁：消极型监督与积极型监督 第8章 投资者的进退之道：呼吁、退出与投机 第9章 借货关系和投资者积极主义 第4篇 证券设计：控制权视角 第10章 控制权与公司治理 第11章 收购 第5篇 证券设计：需求方视角 第12章 消费者的流动性需求 第6篇 宏观经济含义与公司金融的政治经济学 第13章 信货配给与经济活动 第14章 并购与均衡资产价值的决定 第15章 总量流动性短缺与流动性资产定价 第16章 制度、公共政策和融资的政治经济学 第7篇 部分习题答案与复习题 部分习题答案 复习题 部分复习题答案 索引 译后记 国外经济学家评论这是一本杰作。最近三十年左右公司金融领域的理论研究产生了众多令人眼花缭乱的模型，但是梯若尔能够驾轻就熟，对这个领域进行了清晰、漂亮和统一的总结。每章内和各章之间的逻辑都很严密。在本书的很多地方，我们都能发现作者能够在通常被当作不同内容来处理的主题之间建立起有机的联系。毫无疑问，对于公司金融领域的研究者和学生来说，在未来的很多年里，本书都将是标准的教科书。 —— 杰拉米·斯坦（Jeremy C. Stein）, 哈佛大学 通过一个简单的模型，梯若尔令人耳目一新、驾轻就熟地给一个原本支离破碎和复杂锝令人沮丧的领域带来了无可置疑的统一和简约之美。这本杰作将是一本研究生水平的教学瑰宝，对公司金融领域的研究来说也是一个不可或缺的参考书。 ——马克·帕加诺，那不勒斯第一大学经济学教授 公司金融领域在过去的二十年内得到了迅猛和广泛的发展，但是这个领域的教师却面临者一个很大的障碍：缺乏一本得到广泛认可的教科书。让·梯若尔的这本书填补了这个空白。运用他出名的分析和阐述技能，梯若尔深入浅出地概括和整合了这个领域，尤其是强调了公司金融和合约理论的联系，以及激励和控制权在企业融资决策中的作用。这一切造就了一本对学生和老师都非常重要的参考书。 ——奥立佛·哈特（Oliver Hart），哈佛大学安德鲁·富勒经济学教授 在本书中，梯若尔通过一个统一的框架，为现代公司金融理论提供了一个全面的阐述。难能可贵的是，他还介绍了公司金融领域很多重要的实证结果，并将其与理论有机地结合了起来。本书对于公司金融的学生和教授们都是无价之宝。 ——斯蒂夫·卡普兰（Steve Kaplan），芝加哥大学研究生商学院纽鲍尔家族企业家和金融学教授 让·梯若尔是同代人中最杰出的经济学家之一。他首次为现代公司金融理论提供了一个一统江湖之作。凭着他深厚的信息经济学和合约理论的功底，他成功地将关于资本结构和所有权结构的分散的理论整合了起来。本书是公司金融领域的博士课程的必读之作。 ——阿诺德·布特(Arnoud Boot)，阿姆斯特丹大学经济政策研究中心 《公司金融理论》是一个杰出的成就。让·梯若尔的视野是开阔的、系统的和原创的，阐述了企业的融资决策中的多层次的合约关系。本书提供了大量新的洞见，对于我们理解公司金融必将产生深远影响。 ——安东尼·福尔-格里默（Antoine Faure-Grimaud）, 伦敦经济学院 作者让·梯若尔简介天才的经济学大师让·梯若尔是欧洲经济学界的杰出代表之一。这个瘦高身材、目光敏锐、脸上总是带着孩童般天真笑容的法国经济学家在其20多年的研究生涯中所做出的贡献是任何一个凡夫俗子倾其毕生的精力都无法企及的。200多篇高水平的论文，11本专著，他的学术研究几乎遍及了经济学的每一个重要领域，从宏观经济学到产业组织理论，从博弈论到激励理论，从企业理论到国际金融，再加上经济学与心理学的交叉研究，梯若尔都做出了开创性的贡献。 让·梯若尔1953年出生在法国巴黎附近的一个小镇，1976年，他以优异的成绩毕业于素有法国的工程师和科学家摇篮之称的法国理工学院。1981年获得经济学博士学位。梯若尔继承了法国学者重视人文科学的传统，再加上他深厚的数学功底，很快就显示出了他在经济学研究领域卓越的天赋和才华。他当时的主要研究方向是宏观经济学和金融学，并以1982年和1985年发表在最权威的Econometrica （经济计量学杂志）上的两篇经典论文奠定了他在这一领域的学术地位。此后，梯若尔转向了当时正在兴起的产业组织理论，出于研究的需要，他同时师从于著名的博弈论大家马斯金（Eric Maskin）研究博弈论。 梯若尔将博弈论和信息经济学的基本方法和分析框架应用于产业组织理论，开始构建了一个新的框架，并用其分析并解决产业结构调整中出现的许多新问题。1988年，他的代表作之一——《产业组织理论》出版，标志着产业经济学新的理论框架的完成。在此后的十几年中，这本书一直作为世界著名大学经济系研究生的权威教程而广为流传，至今无人超越。 1991年，梯若尔和弗登博格(Fudenburg)合著的《博弈论》正式出版。这本著作立即成为博弈论领域最为权威的高级教程，十几年来一直无人超越。80年代中期，梯若尔和拉丰教授共同开创了激励理论的一个最新的应用领域——新规制经济学，并以两本经典著作 《政府采购和规制中的激励理论》（1993）和《电信竞争》(2000) 完成了这一理论大厦的构建， 同时确立了他们在这一领域的开创者地位。 梯若尔从当代经济学三个最前沿的研究领域博弈论、产业组织理论和激励理论的十几年融会贯通的研究中获得了经济学研究的真谛和“秘笈”，这个真谛就是作为一个经济学家的直觉——即透过纷繁复杂的经济学现象把握经济学本质规律的能力，而这个秘笈则是经济学研究的方法论。自90年代中期起，梯若尔开始以一个开拓者的姿态征服经济学的新领域：经济组织中的串谋问题（1992）, 不完全契约理论（1999），公司治理结构(2001) ， 公司金融理论（2002）， 国际金融理论（2002），以及最近完成的经济心理学（2002）。在上述每一个领域，梯若尔或以综述性论文的方式，或以专著的形式完成该领域的理论框架的建构，并指出进一步研究的方向，然后悄然转向另一个领域。梯若尔具有非凡的概括与综合能力，他总是能够把经济学的任何一个领域中最为本质的规律和最为重要的成果以最为简洁的经济学模型和语言表达出来，并整理成一个系统的理论框架。而梯若尔对经济学惊人的直觉，也是一般的经济学家望尘莫及的。他敏锐的洞察力和极快的反应能力使得一般的学者根本无法跟上他的思维，因而许多人都这样认为：“在梯若尔面前，我们如同白痴！” 同许多法国经济学家一样，梯若尔深深地热爱着他的祖国，1988年，梯若尔回到了法国，和拉丰一起创办了享誉全球的法国产业经济研究所，担任科研主任，并最终辞去了麻省理工学院的终身教授职位。他为法国乃至整个欧洲经济学的振兴做出了卓越的贡献，为此，他荣获欧洲经济学会的Yajo Jahnsson 奖（1993）年。梯若尔以他杰出的成就赢得了国际盛誉：1998年被推选为世界经济计量学会主席，2001年当选为欧洲经济学会主席，并成为美国科学院外籍荣誉院士（1993）和美国经济学会外籍荣誉会员（1993）。他是经济学界一致公认的未来的诺贝尔奖得主。 梯若尔教授非常关心中国的经济学教育，他曾多次到中国来讲学。2002 年12月，应武汉大学高级研究中心主任邹恒甫教授之邀，作为法国产业经济研究所和武汉大学高级研究中心双向交流的一个重要项目，梯若尔教授曾在武汉大学高级研究中心系统地讲授公司金融理论和国际金融理论，这一讲座代表了该领域最高水准。 |
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