金融债是由银行和非银行金融机构发行的债的介质体，在英、美等欧美国家，金融机构发行的债介质体归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构发行的债介质形式称为金融债券。能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。

简介

功能

优势

种类

发展形势

预期

银行小微企业金融债获批(发债成本高于吸储成本　后续监管措施须到位)

简介

金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。

在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。

金融债券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。一般来说，银行等金融机构的资金有三个来源，即吸收存款、向其他机构借款和发行债券。存款资金的特点之一，是在经济发生动荡的时候，易发生储户争相提款的现象，从而造成资金来源不稳定；向其他商业银行或中央银行借款所得的资金主要是短期资金，而金融机构往往需要进行一些期限较长的投融资，这样就出现了资金来源和资金运用在期限上的矛盾，发行金融债券比较有效地解决了这个矛盾。债券在到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，从而保证了所筹集资金的稳定性。同时，金融机构发行债券时可以灵活规定期限，比如为了一些长期项目投资，可以发行期限较长的债券。因此，发行金融债券可以使金融机构筹措到稳定且期限灵活的资金，从而有利于优化资产结构，扩大长期投资业务。由于银行等金融机构在一国经济中占有较特殊的地位，政府对它们的运营又有严格的监管，因此，金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率（而且发行金融债券不用缴纳存款准备金）。

功能

金融债券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。一般来说，银行等金融机构的资金有三个来源，即吸收存款、向其他机构借款和发行债券。

优势

存款资金的特点之一，是在经济发生动荡的时候，易发生储户争相提款的现象，从而造成资金来源不定；向其他商业银行或中央银行借款所得的资金主要是短期资金，而金融机构往往需要进行一些期限较长的投融资，这样就出现了资金来源和资金运用在期限上的矛盾，发行金融债券比较有效地解决了这个矛盾。债券在到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，从而保证了所筹集资金的稳定性。同时，金融机构发行债券时可以灵活规定期限，比如为了一些长期项目投资，可以发行期限较长的债券。因此，发行金融债券可以使金融机构筹措到稳定且期限灵活的资金，从而有利于优化资产结构，扩大长期投资业务。由于银行等金融机构在一国经济中占有较特殊的地位，政府对它们的运营又有严格的监管，因此，金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。

种类

按不同标准，金融债券可以划分为很多种类。最常见的分类有以下两种：

（1）根据利息的支付方式 金融债券可分为附息金融债券和贴现金融债券。如果金融债券上附有多期息票，发行人定期支付利息，则称为附息金融债券；如果金融债券是以低于面值的价格贴现发行，到期按面值还本付息，利息为发行价与面值的差额，则称为贴现金融债券。比如票面金额为1000元，期限为1年的贴现金融债券，发行价格为900元，1年到期时支付给投资者1000元，那么利息收入就是100元，而实际年利率就是11．11%（即<1 000-900>/900* 100%〕。按照国外通常的做法，贴现金融债券的利息收入要征税，并且不能在证券交易所上市交易。

（2）根据发行条件 金融债券可分为普通金融债券和累进利息金融债券。普通金融债券按面值发行，到期一次还本付息，期限一般是1年、2年和3年。普通金融债券类似于银行的定期存款，只是利率高些。累进利息金融债券的利率不固定，在不同的时间段有不同的利率，并且一年比一年高，也就是说，债券的利率随着债券期限的增加累进，比如面值1000元、期限为5年的金融债券，第一年利率为9%，第二年利率为10%，第三年为11%，第四年为12%，第五年为13%。投资者可在第一年至第五年之间随时去银行兑付，并获得规定的利息。

此外，金融债券也可以像企业债券一样，根据期限的长短划分为短期债券、中期债券和长期债券；根据是否记名划分为记名债券和不记名债券；根据担保情况划分为信用债券和担保债券；根据可否提前赎回划分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券；根据债券票面利率是否变动划分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券；根据发行人是否给予投资者选择权划分为附有选择权的债券和不附有选择权的侦券等。

发展形势

中国政策性银行发行的金融债，其收益率今年曾一度比国债高出约90个基点，但随后这个利差就开始大幅缩水。从隐含税率的角度来看，政策银行金融债，特别是十年以上的长期品种，目前的投资价值已经相当有限，而在油价上调后国内通胀走势的扑朔迷离，更增添了金融债投资风险。

作为国开行商业化改革的重要一步。国家开发银行股份有限公司有望月底挂牌成立，市场忌惮已久的政策性银行的商业化改制可能就此迈出实质性步伐，金融债收益率也可能面临更大的波动。

中央国债登记公司提供的收益率曲线数据显示，10年期金融债收益率周四报5.0162%，而同期限的国债收益率为4.3358%，二者利差68个基点(bp)，而这一利差在今年二月份最高还在89bp附近。

预期

就目前的金融债发行主体而言，其准政府信用的身份尚未改变,因此相对于国债而言，金融债的收益率溢价更多地体现为对税收因素的补偿。因为国债利息收益免税而金融债不免，这种税收待遇上的不同也就造就了不同的收益率水平。

可以将国债收益率低于金融债收益率的百分比，也叫隐含税率，作为对金融债国债比价的一个描，除了税收因素之外，这个比价中还包含了对金融债流动性相对较差的补偿，但当这个比率明显低于所得税率时，至少可以说明金融债的投资价值已经不高。

10年期金融债的隐含税率目前大致在13.5%的水平，不仅明显低于企业25%的所得税率，而且明显低于今年以来该比率16%的平均水平。

中国政府在周四晚间宣布将零售汽油和柴油价格提高18%，还将电价提高5%，令市场对今年下半年的通胀预期更趋悲观，利率互换在海外市场拉动下重拾升势，而周五的10年国债招标结果也高达4.41%，明显超出此前市场预期的4.33%左右。如果国债在通胀忧虑的打压下开始调整，那么利差明显缩窄的金融债将面临更大的抛售压力，投资者应关注此间风险，开始逐步调低对长期金融债的投资规模。

国债金融债收益率比较(基于周四中债登收益率曲线数据)

隐含税率(%) 14.57 18.06 19.23 17.63 16.13 13.56 12.79 13.78 12.94

平均水平* 15.26 19.04 19.01 18.14 17.24 16.08 16.29 14.85 13.91

国债收益率(%) 3.28 3.46 3.79 4.02 4.14 4.34 4.51 4.56 4.70

金融债收益率(%) 3.84 4.22 4.70 4.88 4.93 5.02 5.17 5.29 5.40

利差(bp) 55.92 76.15 90.32 86.08 79.51 68.04 66.19 72.84 69.86

注:*代表隐含税率今年以来的平均水平。

银行小微企业金融债获批

、浦发银行、兴业银行等3家银行近日获银监会批准，可发行专项用于发放小微企业贷款的金融债共1100亿元。其对应的单户500万元（含）以下小微企业贷款，将不计入存贷比考核，从而增加银行为小微企业服务的积极性。银行发行意愿较高　提升为小微企业服务积极性　此次民生、浦发、兴业银行分别被银监会批准发行的人民币债券额度分别为不超过500亿元、300亿元和300亿元，募集资金须专项用于小微企业贷款。

兴业银行相关负责人向记者表示，此举将有利于解决该行小微企业贷款资金来源不足的问题，缓解银行存贷比压力，同时有助于补充中长期负债来源。

业内专家表示，在当前银行体系内流动性日益紧张、吸储压力加大的情况下，发行小微企业专项金融债，一方面可以增加银行小微企业信贷资金额度，另一方面还可以享受存贷比考核上的放松政策，商业银行因而有较高的意愿申请发行。

此举在利好银行的同时，也将使小微企业迎来“及时雨”。中央财经大学金融学教授郭田勇说，在小微企业融资难成为全国关注热点的今天，小微企业将得到1100亿元信贷额度，说它是“及时雨”并不为过，它将在一定程度上改善小微企业融资环境。

民生银行、浦发银行相关人士表示，发行小企业专项金融债和信托网所募集的资金将全部用于发放单户500万元（含）以下的小微企业贷款。

兴业银行表示，发行专项金融债券所募集的中长期资金不用缴纳存款准备金，可百分之百用于支持小微企业贷款的发放，能帮助缓解小微企业贷款“融资难”问题。

发债成本高于吸储成本　后续监管措施须到位

据了解，民生等3家银行发行专项金融债的相关事项还需经过中国人民银行批准。也就是说，小企业专项金融债具体的发行时间、发行期限、发行结构、发行价格都要等人民银行批准后才能确定。

业内相关人士表示，今年年底到明年春节前这段时期，是小微企业产销旺季，企业资金需求量大，相关银行也会愿意在年底之前正式发行该项金融债，以及时补充小微企业贷款额度。不过，在年底之前整体资金成本还是偏高，发行金融债的成本也不会太低。

“银行发行债券的成本在年息4%至6%，而一般银行吸收存款的平均资金成本为3%左右，发债成本高于吸储成本。再加上人工成本、小微企业贷款较高的不良率损失成本等，发行小微企业的利得财富专项金融债的成本不低。”金融专家赵庆明说。

作为银行额外的小微企业贷款资金来源，一些市场人士表示，后续监管必须到位。如果后续监管措施不到位，银行在发行成本较高的情况下，或将募集的资金挪作他用。现在这方面的监管措施还未出台，需加快研究制定一套动态持续性的监管跟踪机制。

郭田勇认为，监管机构应制定出相应的办法，使小微企业专项金融债做到“专款专用”，防止银行利用发行小微企业专项金融债所募集的资金贷款给地方融资平台、房地产行业以及其他投资业务。

“但是，小微企业专项金融债不是一笔‘救济金’，商业银行会按照市场原则来操作。”赵庆明说，“后续监管政策必须到位，同时也得尊重市场规律，不应过分压缩银行的利润空间。”