背景资料

控制市场

流动性效果

4种"药方”

背景资料

退市药方是中国央行在春节前一晚宣布调升存款准备金率0.5个百分点。这是内地在一个月之内第二次调升准备金率，美、英、日股市受累下挫。香港《明报》刊出署名冯其十的文章指出，央行选择这一时间出手，是希望借春节长假期缓冲震荡，毕竟沪深股市在一月中旬大跌后刚开始复元，很难再经受一次紧缩恐慌，不过，政策步步紧缩对市场的影响将不可避免。

控制市场

文章指出，央行再次调升准备金率，旨在控制流动性大局，节后央行票据到期超过8000亿元人民币，仅这笔资金释放到市场，压力就不小，此外银行信贷不会陡降，仅靠市场操作回笼资金已是相当乏力。

尽管此次出招瞄准的是流动性，但对已在“调控”中的楼市无疑更趋利淡。两次调整准备金对内地大银行几无影响，但中小银行将受资金限制，加之政府严格控制房贷标准，今年银行对发放个人住房按揭贷款将愈加谨慎，楼市气势必受挫。

内地房企约七成资金来自贷款，任何收缩政策都将制约房企融资。此外政策频密，对地产业的心理影响不可小觑。

流动性效果

文章说，2010年，中国外贸回升、人民币升值、热钱流入，外储大幅攀升已可预见，流动性过剩将继续困扰决策。但显而易见，政府更愿意以尽量温和的手段打压流动性，力避损伤经济回升大势。一旦加息，意味货币政策全面转向，对全球金融市场影响巨大。无论从哪一方面看，加息乃是利器，相信通胀未到眼前，中国很难出手加息。

调升存款准备金率对抽紧流动性效果十分明显，本次调升至少可冻结3000亿元人民币，这亦是央行屡屡动用准备金工具的主要原因。由于准备金已调整两次，业内预计首次加息还将延后，或延至第二季度末、第三季度初。

4种"药方”

内地宽松货币政策的退市“药方”无外乎4种：公开市场操作、调升存款准备金率、窗口指导、加息。若经济走势无重大改变，不断上调准备金，辅以“均衡信贷”的窗口指导，将是第二季度前政策的“常用药”。

经济回暖，宽松政策退市已笃定，中国宏调驾驭13亿人口巨轮，惯走“求稳”路线，推延加息是情理之中，但“温和退市”策略将加大未来对抗通胀的成本。退市“药方”既不能因收缩太早而损害经济，亦不可因“求稳”而透支未来。

春节前公布的1月份工业品价格指数(PPI)数据劲增，提示企业生产成本事实上已大幅攀升，通胀压力很可能超过预期，仅仅盯住消费物价指数(CPI)，决策将滞后。眼下，正视通胀压力，提前布局十分必要。