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词条 权衡理论(最佳资本结构理论)
释义

产生于20世纪70年代的权衡理论认为:企业存在一个最优资本结构点,且资本结构最优点即为企业价值最大化点。制约企业无限追求免税优惠或负债最大值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用。企业债务的增加使企业陷入财务危机,甚至破产的可能性也增加,随着企业债务的增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本,从而降低市场价值。因此,企业最佳融资结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本及代理成本之间选择最适点。如图2.1所示:

企业价值

无负债时企业价值

负债比率

D1 D2

图2.1企业价值与资本结构图

据上图分析:当负债比率未超过D1点时,破产成本不明显;当负债比率达到 D1点时,破产成本开始变得重要,负债利息抵税利益开始被破产成本所抵消;当负债比率达到D2点时,边际利息抵税利益恰好与边际破产成本相等,企业价值最大,达到最佳资本结构;当负债比率超过D2点后,破产成本大于负债利息抵税利益,导致企业价值下降 。一个独立的企业存在着达到企业价值最大的最优资本结构,该资本结构存在于负债的节税利益与破产成本和代理成本相互平衡的点上。换言之,正是这些约束条件 (其中最重要的是破产机制)致使企业不可能实现10095的债权融资结构,理想的债务与股权比率就是税前付息的好处与破产和代理成本之间的平衡。这一理论也可以说是对MM理论的再修正,从而更接近实际。

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更新时间:2025/3/15 16:26:43