胜景山河涉嫌“酿造”弥天大谎

产品难觅踪迹 巨额销售或是弥天大谎

证监会再查胜景山河 暂定本周五出结果

胜景山河涉嫌“酿造”弥天大谎

“太奇怪了，我做投资十多年，从没见过这样的消费品公司。”一位长期研究消费品上市公司的职业投资人这样评价胜景山河。 在成功发行1700万股、圈得5.8亿元后，湖南胜景山河生物科技股份有限公司 （简称 “胜景山河”）将于本周五（12月17日）登陆深圳中小板。一家地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前5都进不了的企业，却号称依靠“古越楼台”的黄酒，创造出“毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山等行业龙头1.7倍~3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出358%”的奇迹，这怎能不让人好奇！

更为蹊跷的是，有知情人士举报，作为大众消费品公司，其品牌黄酒在各大中城市的超市，竟然唱出“空城计”！

面对众多业内人士对该公司“销售量大幅注水、收入利润虚增、高端产品勾兑、虚构行业地位”的质疑，《每日经济新闻》于12月初派出4位记者，分别前往胜景山河披露的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，实地调查胜景山河的真实销售情况。

十天的地毯式调查，得出的结果令人震惊！

在岳阳，胜景山河的“大本营”，除本地少量超市能见到极少数的古越楼台酒出售以外，批发市场、大型超市都难以找到胜景山河的产品。该公司在岳阳楼附近的专卖店，坦言“只是为了做广告”。

在长沙，招股书揭示的优势地区，最大的批发市场和所有的大型超市，记者均看不见古越楼台酒。当地的黄酒经销商直言，古越楼台在当地“卖不动”。

在整个湖南市场，公司宣称其市场占有率高达26%，但实际上其主要销售渠道——KA市场 (大型超市)上的“古越楼台”也踪迹难觅！记者只能在路边的小酒馆、副食店看见零星销售的古越楼台，靠这些小店，该公司何以在当地创造372万瓶酒的销量？

在苏州和上海，黄酒的主消费区，公司自称销量仅次于华中地区。然而，无论超市、酒楼，还是副食小店，记者均没有发现古越楼台酒。当地著名黄酒经销商竟然对这家准上市公司“听都没有听过”。

在成都，公司自称有极好的美誉度和较高市场占有率，然而当地的超市、酒楼均不见胜景山河的任何黄酒。胜景山河在当地的最大经销商竟然也只有两种古越楼台酒出售，且无奈地坦言“退了很多货”。

这就是胜景山河招股书披露的主要销售地的真实销售情况——批发市场、大型超市难觅踪迹。

号称十余种产品的胜景山河，实际上在大众市场上能找到的不足5种！

号称公司独创的胜景山河品牌“多肽黄酒”，在市场上消失得无影无踪！

号称比行业水平高出10%的毛利率，比行业龙头高出1.7倍~3.6倍的出厂价格，真实的情况竟然是同规格同年份的黄酒，其价格比古越龙山低了一半！

胜景山河，2009年1.59亿元的销售收入从何而来？全年7446.05吨酒，近744.61万瓶的销量又去往了何处？

假的真不了，胜景山河是否虚增收入、造假上市，随着《每日经济新闻》记者的调查，真相正在被揭开。

产品难觅踪迹 巨额销售或是弥天大谎

黄酒行业由于极强的区域性，历来是江浙沪企业的天下。　一家地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前五都进不了的企业，却创造了奇迹：毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山(600059，收盘价14.74元)等行业龙头1.7~3.6倍，人均产能甚至比古越龙山还高出358%。

这家企业就是胜景山河(证券代码：002525)，12月8日以85.5倍的超高市盈率发行，成功圈得5.8亿元，即将在本周五(12月17日)登陆深圳中小板市场，其实际控制人姚胜的身家也将膨胀到6.3亿元。然而，这个奇迹却遭到众多业内人士的质疑：销售量大幅注水，收入利润虚增，高端产品勾兑，虚构行业地位等等。

这究竟是个真实存在的奇迹，还是人为虚构的骗局？为了揭开真相，《每日经济新闻》派出4位记者，分别前往胜景山河招股书揭示的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，实地调查胜景山河的真实销售情况。在持续10多天的调查后，胜景山河的真面目浮出水面，层层通过承销商、律师事务所、会计师事务所、证监会发审委的IPO项目，极有可能只是一个精心编织的弥天大谎。

公司招股书数据远高于行业均值胜景山河披着华丽外衣。

根据招股书介绍，胜景山河旗下拥有“胜景山河”、“古越楼台”两大品牌，“喜酿”“典”“道”等多个系列10余种产品。

胜景山河的实际控制人姚胜，曾用名姚圣，起先从事白酒生产，拥有岳阳楼台酒厂。2003年，姚胜及其岳阳楼台酒厂与浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司 (以下简称古越龙山)合作，设立古越楼台。2008年，古越龙山在入股5年后，在仅获得固定回报126.5万元的情况下，以略高于原价蹊跷转让了所持股权。2009年岳阳楼台也宣告注销。

作为非传统消费区的一家黄酒企业，胜景山河在黄酒行业中还属于“小字辈”。2008年公司销售收入1.23亿元，占当年黄酒行业销售收入比重的1.65%，这一数额排在行业前五名开外，与行业第一的金枫酒业(600616)(市场占比12.77%)，行业第五的塔牌(市场占比4.29%)均有很大差距。

然而，就是这样一家不起眼的公司，却将成为黄酒行业的第三家上市公司，其招股书揭示的是一连串耀眼的数据。

从销售价格看，胜景山河酒出厂价高出行业龙头1.7~3.6倍。2008年、2009年，胜景山河酒平均销售价格为2.436万元/吨、2.133万元/吨，而行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒企业，2008年平均销售价格分别只有0.53万元/吨、0.6万元/吨、0.62万元/吨、0.84万元/吨、0.91万元/吨；

从人均产能看，古越龙山人均产能为99.9吨/年；金枫酒业人均产能为238.6吨/年。而按照公司2008年之后的产能利用率约100%计算，仅有35名生产人员的胜景山河产能竟达到约1.6万吨，即人均产能457.1吨/年，这一数字比古越龙山高出358%，比金枫酒业高出92%；

从毛利率看，胜景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利率分别为54.42%、48.22%、50.02%和51.37%，高于行业40%的平均水平10个百分点。

面对实力和业绩的巨大反差，投资者不禁要问，胜景山河到底有何过人之处，能够在高手林立的黄酒市场异军突起，是公司拥有极强的销售渠道，还是掌握了独树一帜的经营模式？

在招股书中，胜景山河向投资者展示了强有力的销售网络：目前拥有112家总经销商、411家重点分销商或特许经销商、15000家终端酒店铺，覆盖华中、华东、华南等8大区近15个省市自治区。这其中，非传统黄酒消费市场是公司的重点开发地区。

2008年，公司在湖南及周边地区的市场占有率已经高达26%，预计未来5年将在该区域市场占有率达到40%以上，位居同行业首位。

2009年，胜景山河在华中地区的销售收入为8104万元，占销售收入比例50.88%；在华东地区，公司销售收入为3483.42万元，占销售收入比例的21.87%；在四川成都地区，公司称有较高的市场占有率，经过多年的市场开拓，公司在四川等地取得了较大的竞争优势。

对于竞争优势的展示，胜景山河的招股书可谓不遗余力。但情况真是这样吗？

《每日经济新闻》派出的多路记者，历时10多天进行地毯式调查，将为读者一一展现胜景山河的真实情况。

证监会再查胜景山河 暂定本周五出结果

《第一财经日报》昨日获悉，在上市前一天因被质疑业绩造假而暂缓上市的湖南胜景山河生物科技股份有限公司(下称“胜景山河”)，其100多家总经销商将受到中介机构的再次核查，暂定本周五出结果。这是证监会上周作出的监管指示。 昨日，胜景山河的保荐机构平安证券和会计师事务所中审国际会计师事务所有限公司(下称“中审会计师”)联合派出了十几路调查小组，分头去该公司全国各地的100多家总经销商调查该品牌黄酒的销售数据。

据了解，调查组每组三人，除了平安证券的投行、风控人员，还包括中审会计师派出的一名人员，去每家经销商、每个消费终端、有业务往来的每家银行进行核查，要看包装材料单子、进出货单子和税务发票，目前暂定是本周五出初步核查结果。

销售数据遭质疑

胜景山河是一家黄酒制造商，其销售数据遭到了质疑，最近一系列对于其全国销售的调查报道引起了证监会的关注。

该公司原计划于2010年12月17日在深交所上市，但头一天晚上，这家公司及中介机构接到了来自证监会的紧急问询，要求立即核查胜景山河的销售数据，必须对其全部全国经销商的进出账单进行核查，当晚或两天内必须出结果。因短时间内难以提供大范围的核查保证，17日胜景山河暂缓上市，在首例“认购资金到位、紧急暂缓上市”的立立电子之后，其成为此类事件的最新案例，引发证券市场关注。

据悉，证监会处理此种问题一般有两个阶段、两种方式。上述监管人士说，第一阶段要求保荐机构核查，然后根据核查结果再讨论是否恢复上市。而对于处理核查和上市的时间冲突则有两种方式。

一种是先核查后上市，另一种是先上市后核查，这两种方式对于投资者的利弊很明显：如果最终该公司被证明造假无法上市，那么第二种方式将会伤害投资者，因为股票已经开始交易；而第一种方式则更优，因为可以将认购款项退还投资者。

上周，经过和中介机构的多次协商，证监会了解情况之后，同意暂缓上市，随后中介机构紧急开会商量核查方案。

核查焦点：直销模式

一位业内人士表示，胜景山河市场较为分散且采取直销模式。该公司在全国有100多个总经销商，招股说明书只披露了前十大经销商。如果以100多家总经销商旗下的500多家经销商平均来算，每家也就平均每年200多万元的经销额，每家1000瓶到2000瓶，胜景山河的中高档酒均价为800~900元，最高的为1999元。这家酒厂也走接待路线，是湖南省政府的招待用酒，然后销售扩展到15个省市，比如四川省、江苏省。

此前，保荐机构与湖南当地税务部门沟通，确定该公司的资金往来都系银行转账并无现金销售，现金销售较易作假，而当地税务部门也查到该公司的收入都已纳税。

对于胜景山河为何以低于行业平均水平的存货周转率赢得高于行业平均水平的利润率，一位参加胜景山河发行的人士试图解释说，存货周转率低，有冬天喝黄酒的季节性原因，还有储存的原因。胜景山河的销售以团购和导购方式为主，团购对象是大宾馆等，导购是经销商推销，没有广告费用，而同行业等知名的黄酒企业有较高广告费用，它们利润率低是因为广告费用占比比较大。

对于被指包装胜景山河二次上市，保荐机构人士称，去年7月26日推荐该企业上创业板，但由于创业板发布了登陆企业的行业指引，而食品饮料行业并不在列，因此该企业和涪陵榨菜、金华火腿、广东佳隆食品等三家企业一起被转板到中小板，不是被创业板审核不过关退回的。

虽然核查结果并未出炉，但一些胜景山河的投资者已经在网上交流如何维权索赔的事宜了。如胜景山河销售数据有假，除了保荐机构要负是否尽职调查的责任，会计师事务所也要承担较大责任，因为每笔单子都需要会计师事务所发函确认。