人工喊价(Pit Trading)是指交易厅内的交易代表，透过手势与喊话途径，进行交易，在国外的期货和证券交易所经常在一定时间采用人工喊价方式来完成场内交易。一般交易厅四周是租给各个公司的工作台，中间有几个盆地型的交易场(Pit)，交易商在交易场内依靠手势和喊叫来传送订单和进行交易。交易商包括代理商和进行投机买卖的自营商(Local) 。自营商的作用和做市商相似，都为市场提供流动性(Liquidity) 。

人工喊价的方式

人工喊价在CBOT的发展

人工喊价的特点

人工喊价的未来

人工喊价的方式

期货订单由电话或计算机传到交易厅内的工作台，然后通过传送员(Runner)交给场内代理商(Floor Broker)。有时订单会从工作台直接用手势传到场内。场内代理商收到一批订单后，就开始用手势和喊叫参与拍卖。例如掌心向内表示“买进”，掌心向外表示“卖出”，手臂向上伸直、手指迅速活动表示“价格是……”，大拇指向上翘起表示“成交”。根据公开喊价的原则，只有最好的买方报价和卖方报价可以报出。一个卖方报价报出以后，其他交易商就不能再报出比它高的卖方报价，只有比它更低的卖方报价可以报出。买方报价则是高价优先。成交后双方记录对方号码、交易价格和数量，并用手势通告给交易场上方的交易所人员，他们将信息输入电脑，交易价格和数量被列示在交易大厅上方的电子屏幕上。一批订单完成后被传回场边的记录员，由他通过公司通知客户交易结果。

人工喊价在CBOT的发展

在芝加哥交易所，一个有很大争议的规则是一个交易商可以有代理商和自营商的双重身份，可以为客户也为自己进行“双重交易”(Dual Trading)。支持者认为这样做可以降低客户交易成本，反对者认为客户和代理商会有利益冲突。Fishman and Longstaff(1992)对这个问题进行了探讨。他们的理论模型显示双重交易对没有特殊信息的客户有利，而对有“内线信息”(Insider Information)的客户不利。实证研究表明双重交易给有双重身份的交易商及其客户都带来了高额利润。

芝加哥CBOT是早期最有代表性的人工交易池，每个品种由交易代表在八角形的梯级范围内，进行频繁的喊话与手势交易。

人工喊价的特点

在报价系统上看不到买卖价，而只有最新价

难以严格遵循价格优先，时间优先的交易原则

交易员的人为因素对交易的影响比较大

交易量和持仓量难以得到准确数字，多数为估计值

可以接受各种交易指令

交易所需要的时间较长

价格跳跃性很强

人工喊价的未来

虽然人工喊价已经落伍了，每天制造一堆纸屑，喊价机制也可以轻易的透过电脑来代工，但是买卖双方围成一圈的交易方式自有它浓厚的历史意义。它就像中央公园的马车，或是旧金山的缆车，在今天汽车地下铁四通八达的时代仍然在我们的社区有一席之地，因为它们都是活的历史。