| 词条 | 托宾税 |
| 释义 | § 简介 托宾税 (Tobin Tax)是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。实际上，“托宾税”只是行政干预金融市场的一种形式，可以照它做，也可以另觅适当对策。 § 起源 短期金融交易征税通常被视为抑制短期资本冲击的手段。该思想最初起源于宏观经济学的鼻祖梅纳德·凯恩斯（1936），他观察在一种名为“Casino”纸牌的游戏中的投机行为，认为，“为了公众的利益，Casino应该更加昂贵，从而减少这类活动”。美国经济学家耶鲁大学教授、诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾把这个想法应用到了外汇市场,提出了著名的“托宾税”设想。 1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。该税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。托宾税的特征是单一税率和全球性。 § 功能 抑制投机、稳定汇率 实施托宾税可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击。而且，托宾税是针对短期资金的往返流动而设置的，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。 可以为全球性收入再分配提供资金来源 全球的外汇交易数额巨大，即使对其课征税率很低的税收，也能筹集到巨额资金。如果将这笔巨资用于全球性收入再分配，那么确实能对世界作出极大贡献。 § 主要依据 “托宾税”主张的依据是，相对于因投资活动和贸易活动产生的货币交易，投机性的货币交易转手次数更为频繁。因此，尽管货币交易税对所有交易者都同样征收，但投机商所要承受的税务负担要大得多。这样，交易成本的增加，会减少货币投机的预期利润，从而抑制短期投机活动。[1] § 主要内容 1972年，托宾在普林斯顿大学Janeway讲座首次提出对外汇交易征税的看法，并在1974年出版的“TheNewEconomicsOneDecadeOlder”中作了论述。他认为，由于流动性不同，商品和劳务依据国际价格信号作出反应的速度要比金融资产缓慢得多，而商品、劳务的市场价格依据过度供给和需求作出反应的速度比金融资产的价格变动更慢。国际资本市场上充满了投机，投机引起国际金融市场的震荡，这种震荡会传递到商品和劳务市场。由于商品和劳务市场的反应速度慢，来不及对这个震荡作出合适的反应，于是，金融市场动荡往往导致商品和劳务市场的扭曲，造成福利损失。为此，应该在快速运转的国际金融飞轮下面撒些沙子，让飞轮转的慢一点，放慢的金融市场反应速度对稳定经济是绝对必要的。并以所获得资金用于克服世界上的贫困。 1978年，托宾进一步建议，对于即期外汇交易，根据其交易规模征收1%的全球统一的交易税。后来，托宾又把这个税率调整为0.5%（Eichengreen,Tobin,andWyplosz1995。由于在每次货币交易时征收交易税，增加了频繁进行短期交易的成本，降低了汇率的波动率，并减少了短期资本流动的规模，使投资者更加关注长期基本因素的变化，减轻对于市场传染效应的敏感程度。[2] 实行托宾税后，可供套利需要的利差明显加大。如国内利率为4%、托宾税为1%时，为达到套利目的，国外利率的要求因投资期限的差异而出现变化：当投资期为一个月时，国外利率必须高于18.5%，才能保证资本流动后的套利行为得以进行，而投资期限为一年时，国外利率为6.1%即可保证资本流动后的套利行为得以进行（详见下表）。 托宾税对可供套利利差的影响 投资期 税率 税率 Υ=0.5% 税率 Υ=1% 一天 551.3 4016.7 三天 90.7 250.9 一周 35.6 77.2 一个月 11 18.5 三个月 6.6 9.4 一年 5 6.1 五年 4.6 5.3 § “托宾税”的发展及评论 托宾税提出初期，在理论上没有引起任何反响，用托宾自己的话说：“这个观点的提出就象一块石头扔进了深井”（Tobin,1978,P490）。但是，90年代货币危机频频爆发后，关于金融交易税的讨论日趋热烈。 1991年，Reinhart在小型开放经济理性预期下的汇率决定一般均衡模型中对托宾税进行了分析，认为，托宾税增加了持有外国资产的机会成本，促使投资者转向国内资产。资本回流引起本币升值和贸易平衡的扭曲。本币升值意味着持有外国资产持续贬值，导致本国持有外国资产的下降，这样，在一个较长的时期内将对持有本国资产的实际净利率产生影响。从这个意义上说，托宾税相当于对资本收入征税。因此，Reinhart建议征收实际利率平衡税（RIET）。 Tornell(1988,1990)证明对国际交易征税可以降低短期利率的波动性和由此引起的不确定性，从而减少投资者短期行为，促进实际金融资本的形成。Tornell建议可以通过双重汇率制度征收托宾税（Tornell1988，P13），合理的托宾税应该针对不同的税基，对有效市场交易征收的税率应该随时间变动而调整。 Eichengreen和Wyplosz（1993,P120）建议银行按其外汇交易的一定比例向中央银行交纳为期一年的无息存款准备金。托宾税 1995年，PaulBerndSpahn认为传统托宾税存在一些难以克服的问题，因此，建议实行两级托宾税（Two-tierratestructure），即通常情况下，实行税率较低的金融市场交易税，而在出现投机冲击的情况下，实行惩罚性的高税率。这样，国际金融市场的正常交易会促使汇率进入适当的波动区间，在该区间内，汇率自由波动，而汇率超过区间则进入征税区域。 其他一些人也就托宾税存在的问题提出建议，如对国内的外国资产存量征税，对资本外流或内流征税等。 事实上，关于托宾税的讨论还在根本的理论问题上存在重大分歧，即市场究竟是有效的还是失效的，如果相信市场波动本身在无政策干预的情况下可以产生汇率的稳定性，任何形式的税收也就没有实施的必要了。但是，浮动汇率以来的事实是汇率的波动性不断放大，Dornbusch把这种波动归之为金融政策本身（Dornbusch1986）。 总之，传统托宾税有三个致命的弱点：其一，在日常交易中很难区分正常流动性交易和投机性噪声交易，如果笼统地实行高税率，则可能引起市场流动性的下降，而一概实行低税率，则在预期汇率调整超过托宾税的边际值时，无法达到减轻投机冲击压力的目的；其二，金融市场产品具有替代性，只向即期交易征税会产生税收漏洞，降低托宾税作为反投机工具的有效性，而如果同时向衍生交易尤其是远期交易征税，会产生很大的概念性问题，即在现金和衍生交易之间无法建立固定的联系关系；其三，由于交易量增长很快，即使税率很低，也会产生大量的收入，由此产生如何对其进行分配的问题。 而两级托宾税则存在如何正确估价国际金融市场上的资产价格波动区间的问题。国际市场的汇率，经常出现投机“泡沫”而偏离经济的基本因素，致使资本流动被扭曲。然而，经济学家还没有成功地设计出关于汇率变动的模型，因此，他们既不能确定驱动汇率的基本因素，也不能确定汇率偏离这些基本因素的程度。米斯（1986年）认为：美国与其他一些主要工业国之间的汇率走势，在80年代初一直呈现出与存在投机泡沫相符合的特征；而弗拉德、罗斯各马西森（1991年）则发现，从80年代的汇率数据看，几乎没有证据表明这种“泡沫”的存在。但是，即使“泡沫”经常出现，也无法证明实行任何形式托宾税比中央银行不定期干预外汇市场更为明智。 在市场失效的情况下，对于控制全球资本过度流动导致的金融市场价格异常，托宾税具有相当的积极意义。但是，单个国家实行托宾税仍面临很大的困难，需要进行国际合作，实行全球范围的统一征税。[2] § 哪些国家实施过“托宾税”？ 巴西（1993-1997年）、智利（1991-1998年）、马来西亚（1994年）和泰国（1995-1997年）都曾在一段时间内采用过以市场为基础的间接性管制措施，除了征税，还有设立非对称性敞口头寸限制、报告限制等措施，有些情况下也辅以直接性管制措施。 2010年，巴西和韩国纷纷提高对外资征收债券投资税，泰国也宣布向外资投资债券的收益及利息征收15%预扣税。而虽然09年英国前首相布朗征收“托宾税”的建议没能实施，但从2011年开始英国也会实行初始税率为0.05%的银行税。 § 有关托宾税的讨论 “托宾税”提出几十年来，无论从学术上还是政治上都找不出反对托宾建议的认真论据，甚至一些银行家也认为这项建议“在理论上无可非议。” 支持托宾主张的人指出，目前世界金融市场每天的交易量高达１.５万亿美元，其中跟商品和服务有关的交易量还占不到5％，而单纯靠汇率波动和利率差别谋求暴利的竟高达９５％。这种投机行为给国家预算、经济计划和资源配置造成了混乱。而“托宾税”有助于减少汇率的脆弱性，削弱金融市场对国家政策的影响力，有利于维护政府在决定预算和货币政策方面的权力。而且，如果每年的征税基数为７５万亿美元，税率为０．２％，那么每年的税金就高达１５００亿美元，将它用于社会发展，会收到很好效果。 反对的人则认为，这项税收妨碍投资，所以“经济上不正确”，只有“看不见的手”才能最佳配置资源；其次，托宾的想法虽好，但行不通，因为目前资金流动的速度“近乎光速”，只有全世界所有国家都接受才行得通，而这很难实现，因为在可预期的将来，美国不会接受它。 时至今日，当海量的资本一次又一次严重冲击实体经济运行的时候，托宾税又再次进入各国政策制定者的视野。渣打银行研究报告显示，自2009年以来，包括巴西、印度、韩国、马来西亚、中国台湾等在内的新兴经济体陆续出台若干措施应对全球资本流动的不平衡，堵截外部资本、设定“托宾税”等。2011年3月21日，IMF执行委员会讨论了题为“国际资本流动监控政策框架”的文章与相关补充说明，将有史以来首次正式制定国际资本流动管制的限制性框架。 近日，欧盟也终于加入了倡导征收“托宾税”的阵营，表示欧盟对金融交易或金融活动征收“托宾税”将是欧盟委员会实现预算独立的首选。就如去年奥巴马提议对资产超过500亿美元的银行股本和受保险存款以外的负债征收0.15%的银行税一样，欧美立场的改变似乎也不仅仅是出于挽救财政的考虑，实施“金融危机责任税”，向投机资本问责将不可避免。 “托宾税”的一个重要内核是运用税收削肥补瘦，促进社会公平，这是它被反全球化人士奉为圭臬的原因。中国目前的贫富差距已到了很严重的程度，基尼系数0.46，超过了美国。因此运用税收等手段，调节贫富差距应成为政府的一个重要任务。 当然，全球征收“托宾税”还存在一定操作上的难度，随着金融创新不断加强，各种避税工具层出不穷，金融资产多样化使各类头寸相互混合，对征税提出了挑战。此外，如何在全球范围内公平合理的分配税源也是一大难题。按全球外汇市场的每日净成交量4万亿美元，一年250个交易日计算，全年总交易量为1000万亿美元。如果按总净成交量征收1%托宾税，则税收收入每年为大约10万亿美元，这笔巨额收入又该如何分配？不过，与危机对全球经济和金融市场的损失相比，技术上的操作困难不会阻碍这一未来的大趋势，全球征收“托宾税”似乎已经势在必行。 § 相关词条 詹姆斯·托宾 詹姆斯·托宾（James Tobin,1918 - 2002）——资产组合选择的开创者 詹姆斯·托宾获得1981年诺贝尔经济学奖，瑞典皇家科学委员会授予他诺贝尔经济学奖的理由是：托宾的贡献涵盖经济研究的多个领域，在诸如经济学方法（econometric methods）、风险理论（risk theory）等内容迥异的方面均卓有建树，尤其是在对家庭和企业行为（household and firm behaviour）以及在宏观经济学纯理论和经济政策的应用分析方面独辟蹊径。詹姆斯·托宾 “不要将你的鸡蛋全都放在一只篮子里。”——詹姆斯·托宾 生平与学术生涯 1918年3月5日，詹姆斯?托宾出生于美国伊利诺斯州。1935年9月，托宾进入哈佛大学学习，四年后获经济学学士学位，1940年又获得硕士学位，在哈佛的6年期间，托宾受到了约瑟夫?熊彼特、爱德华?张伯伦、瓦西里?里昂惕夫等著名经济学家的指导。 1941年，美国参加第二次世界大战后，托宾以经济专家身份在政府任职，先后在物价管理署、战时生产局工作。珍珠港事件后应征入美国海军服役，先在哥伦比亚大学进行了90天军训，后任驱逐舰指挥官，随舰到达大西洋和地中海，并参加了进攻北非和法国南部以及意大利战役。退役时获海军预备役上尉军衔。 1946年，托宾离开部队返回哈佛大学经济系，攻读经济学博士学位。1947年，他以一篇关于消费函数的理论和统计的论文获得博士学位。同年成为副研究员，他利用副研究员的薪金补习他在战时失去接触的经济学，特别是经济计量学，参加写作了《美国商业信条》，并且在《经济学与统计学评论》上发表了名为《流动偏好与货币政策》的文章。 1949年他到英国剑桥大学应用经济系当访问学者。 1950年以后，托宾就一直在耶鲁大学从事教学和研究工作。1955年升为经济系教授。同年，原来设在芝加哥大学的柯立芝经济研究委员会迁移到耶鲁大学，并更名为柯立芝基金会。从1955～1961年和1964～1965年，托宾担任基金会的主席职务。在托宾担任基金会负责人期间，曾帮助过许多年轻的经济学家。他对其他经济学家的无私帮助，赢得了同事们对他的喜爱，正像他的辉煌成就赢得了大家对他的尊重一样。经济学界对他尊重反映在对他宽厚、谦和的绅士风度的赞许。诺贝尔奖得主中很少有人能得到这样真挚美好的评价。托宾是中国人民的朋友。2000年4月，近150名美国经济学家（其中包括15位诺贝尔经济学奖得主）发表《致美国人民的公开信》，敦促美国国会给予中国永久正常贸易关系(PNTR)地位，支持中国加入世界贸易组织，其中就有白发苍苍的托宾。 2002年，3月11日詹姆斯·托宾去世，享年84岁。 学术成就与学术地位 众所周知，无论在学术研究还是在其他领域，能以一个人的名字命名名词是了不起的事情。以其名字命名的经济学名词居然有“托宾的Q值”、“托宾税”和“蒙代尔-托宾效应”、“托宾分析”等四个之多。这不仅在经济学界是奇迹，在其他领域怕也不多见。托宾早期的研究为凯恩斯主义的整体经济学说提供了理论基础，他所著《通向繁荣的政策—凯恩斯主义论文集》中文版，包含了托宾先生12年里撰写的43篇以政策为导向的论文，体现了他的经济理论思想和政策主张。关于凯恩斯宏观政策的基本原则，托宾先生概括为： 第一原则就是明确地用宏观经济政策工具去实现实际经济目标，特别是充分就业和国民总产出的实际增长； 第二个原则，凯恩斯主义的需求管理是能动的，它能够对实际观察到的经济状况以及不同政策选择下发展道路的设计作出灵活的反应； 第三个原则，凯恩斯主义希望确定协调一致的财政与货币政策，以实现宏观经济目标； 第四，凯恩斯主义者并没有乐观地认为，需求管理的财政和货币政策市场，就足以实现名义和实际的双重目标，即同时获得充分就业和价格或通货膨胀的稳定。 詹姆斯·托宾的贡献涉及广泛的经济研究领域。他对不同的领域，诸如经济计量方法，严格数学化的风险理论，家庭和企业行为理论，一般宏观理论，经济政策应用分析，投资决策，生产、就业和物价关系理论，均做出了突出贡献。托宾的最主要贡献建立在以描写各个家庭和企业怎样确定他们的资产构成的理论基础之上，这种理论被称为资产组合选择理论，他是极其重要的创始人之一。托宾把这些思想发展为一种金融和实物资产的一般均衡理论，开创的金融市场理论（the theory of financial markets）及金融市场之于消费（consumption）和投资（investment）决策、生产（production）、就业（employment）、价格（prices）等相关关系的研究。这种分析的一个重要组成部分是研究把金融市场上的变化传递到家庭和企业的支出决策的传递机制，而这类研究的经典问题以前从来就未满意地和总结性地研究过。 詹姆斯·托宾的主要著作 《美国企业准则》（The American Business Creed）与哈里斯（S．E．Harris）等合著 《国家经济政策》（National Economic Policy） 《经济学论文集：总体经济学》（Essays in Economics：Macroeconomics） 《十年后的新经济学》（The New Economics one Decade Older） 《计量经济学论文集：消费与计量经济学》（Essays in Econometrics：Consumption and Econometrics）[3] |
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