| 词条 | 基金套利 |
| 释义 | 基金的投资运作可以分为三个层次：大类资产配置、行业资产配置、个股选择。这是了解基金投资运作、预测其未来业绩走势的基础之一。 大类资产配置指的是基金管理人对基金投资于股票的资金、债券的资金、留存的现金这三大类基金资产的调配管理。 按照《证券投资基金运作管理办法》对于基金类别的划分，股票基金必须有60％以上的基金资产投资于股票；债券基金必须有80％以上的基金资产投资于债券；货币市场基金则是仅投资于货币市场工具的基金；混合型基金则投资于股票、债券和货币市场工具，且股票投资比例可以低于60％，债券投资比例可以低于80％。 就目前市场已有的基金情况来看，股票基金的股票投资比例最高可以达到95％，债券投资比例最高可以达到35％；债券基金可以100％地投身于债券市场，以及设定有少量的股票二级市场投资、新股投资；混合型基金的股票投资比例最低可以为零，最高可以达到90％左右，是资产配置策略最为灵活的基金。 行业资产配置主要在行业之间进行比例配置。 当前的国内经济活动可以划分为若干个行业，如中国证监会对上市公司就统一划分出了22个行业。由于行业的经济定位不同、行业的发展特征有区别、国内和国际不同的经济运行周期的影响，不同的行业在不同的时候有不同的发展状态，进而会影响到相关行业的盈利情况，然后影响到相关上市公司的盈利情况，最后影响到投资于这些行业的相关基金的绩效情况。 例如，2005年年报的统计分析数据显示，上市公司业绩与宏观经济行业景气关联度进一步增强，行业分布特征明显。在国民经济继续保持稳定增长、全国工业经济整体运行良好的大环境下，22个行业中有8个行业的上市公司净利润超过前一年，一些基础行业，如采掘业、金属非金属、电力、交通等盈利情况良好，金融、房地产等六大行业去年均出现了高速增长。期间重点投资于这些行业的很多基金均取得了较好的收益。 个股选择。基金的投资行为最终落实到具体的个股选择上。鉴于各个基金公司、基金经理对于个股研究与认识的不同，不同基金对于不同个股的投资力度有很大的差别。对于同一只股票，有的基金购买，有的基金不购买；有的基金重仓投资，有的基金买的很少。另外，在同一家基金公司的不同基金中，经常会有很多基金集中购买某只股票的情况。 通过基金公司每个季度公布的投资组合数据，投资者可以很清晰地了解基金们截止到上个季度末期的持仓情况，即大类资产、行业，以及前10只重点投资的股票。由于季报信息披露的时间差，以及基金经理的操作风格因素、特殊市场情况的影响，只有极少数基金到数据披露的时候持仓情况会有重大变化。在此基础上，结合专业研究机构对于各个行业未来业绩趋势的分析，就可以为市场预测基金在“新赛季”的绩效表现提供一个较为全面的参考。 就目前的市场状况来看，经过了将近一年的牛市行情之后，部分基金在不断的轻松获利下有所麻痹，上述三大类资产的配置方面可能存在着超比例配置的现象，很多基金较为明显地忽视了对于资产流动性风险的控制与防范。 在大类资产配置策略方面，只要是涉及到股票投资的基金，如股票型基金、偏股型基金、平衡型基金、偏债型基金，甚至包括一些债券基金、保本基金，很多基金都将对于股票资产的配置比例提高到了基金契约的上限附近。同时，由于今年以来开放式基金良好的盈利效应，使得基金的赎回压力较以往大为减轻，这就更让一些基金在大类资产配置方面产生了侥幸大意的思想。在这种情况下，规模越大的基金，风险相对越高。 基金投资运作过程中的超比例配置现象还表现在行业方面，在共同看好某些行业的情况下，市场上就出现了共同高比例投资某个行业的现象，其结果就是相关行业的估值偏高。由于行业配置方面的风险控制量化指标不如个股透明度高，其中所蕴含的风险可能就会相对更高。通常规模越大的基金，在规避行业风险方面的难度也就更大。 具体到了每一只股票，无论是基金公司，还是具体的基金，超比例配置的情况当然是没有的。但是，对于未来的共同认识常常会使很多基金公司、很多基金扎堆在少数的股票上，其中的流动性风险就不言自明了。这么多的基金公司、基金生死与共，无论对于哪一方来说都不是好事。 从大道理上讲，基金的投资运作是一个长期的行为，但部分基金短期内或者净值损失较多，或者净值踏步不动，在就值得市场深思了，上述三种风险过大就是一个相当重要的原因。基金净值的走势与股票市场交易价格的走势具有不同的内涵，投资基金与投资股票也有不同的投资策略，而投资者通过了解这些投资策略就可以从中进行套利。 |
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