第一次世界大战结束后，由于各国发行的纸币剧增，造成了严重的通货膨胀，各国货币不断贬值。与此相对应的是外汇市场上汇率剧烈波动，在这种情况下诞生了新的汇率理论。除了购买力平价理论之外，同一时期的主流汇率理论还有汇兑心理理论。

汇兑心理理论主要是从人们的心理因素出发来解释外汇市场上汇率运动的无序现象。该理论认为，外汇汇率取决于外汇的供求，而产生外汇需求的原因则是由于它可以用来购买外国的商品或劳务。由于每个人对外国商品或者劳务的需求程度不同，所以每个人对外币的主观评价不同。但在外汇市场上，因受每个人的主观评价的影响而变动的外汇供求，会自动地趋于平衡。在这个均衡点上供求双方所接受的价格即是汇率。它是外汇供求双方对外币主观心理评价的集中表现。汇兑心理理论进一步地将人们的主观评价的决定因素分为质与量两个方面：质的因素包括外币的购买力、政治稳定性、资本外逃、投机状况等；量的因素包括国际借贷与国际资本移动的数量。可见，汇兑心理理论将国际借贷、购买力平价都包含在人们的主观心理因素中了。

汇兑心理理论偏重于个人的主观判断，认为汇率的变动决定于投资者的心理因素，即人们的主观评价。忽视了汇率决定的基础因素，将人的心理主观评价作为汇率决定和变动根本原因。其他的客观因素如国际借贷、货币供求等要通过心理预期因素才能对汇率产生影响。这是和购买力平价截然不同的分析思路，和技术分析基本假设的原理倒是很相近。