| 词条 | 股利相关论 |
| 释义 | 股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。 在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。 由于存在种种影响股利分配的限制，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。 概述股利无关论的假设描述的是一种完美资本市场，在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并且具有策略性。因为股利支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构与公司价值、以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值是密切相关的。因此股利政策不是被动的，而是一种主动的理财计划与策略。 股利相关论的不同分支 “一鸟在手”理论“一鸟在手”理论由戈登和林特纳提出。股东的收入有：一是股利，二是资本收益。由于股利收入要比留存盈利所带来的未来资本收益更为可靠，而且“今天的一元钱比明天的一元钱值钱”，股东更为偏好股利。如果不发股利，而让股东去赚取资本收益，无异于“双鸟在林”。 一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。因此，应维持高股利的股利政策，以消除投资者的不安定感。 企业权益价值=分红额/权益资本成本 当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，则企业价值提高； 当股利支付率下降时，股东的权益资本成本升高，企业的权益价值将会下降。 信号传递理论信号传递理论得以成立的基础是，信息在各个市场参与者之间的概率分布不同，即信息不对称。在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。 鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。 股利增长——可能传递了未来业绩大幅增长信号；也可能传递的是企业没有前景好的投资项目的信号。 股利减少——可能传递企业未来出现衰退的信号；也可能传递企业有前景看好的投资项目的信号。 税差理论税差：股利收益的税率高于资本利得的税率。 （1）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。 （2）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 该理论并没有明确提出应对采用高现金股利还是低现金股利政策，主要强调了在“资本利得”和“股利收益”之间进行权衡。 客户效应理论客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。 （1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票。 （2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。 因此，公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求；公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门别类地制定股利政策。 代理理论（1）常见的代理冲突：股东与债权人之间的代理冲突；经理人员与股东之间的代理冲突；控股股东与中小股东之间的代理冲突。 （2）基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。 股利相关论的影响由于现实生活中存在着市场不完善和政府税收，即存在交易成本股利政策对企业价值或股票价格将产生较大的影响表现在以下方面： （1）信息传递的影响：股票的市价是由企业的经营状况和盈利能力确定的，虽然企业的财务报表可以反映其盈利情况，但报表受人为因素的影响较大，容易形成装饰以至假象，因此长远的观点看，能增强和提高投资者对企业的信心的则时实际发放的股利。企业的股利是以盈利为基础的，是实际盈利的最终体现。这是无法通过对财务报表的装饰来达到的，因此股利能替代财务信息将企业的经营状况和盈利能力传播给投资者，一般而言，保持股利的稳定并根据收益的状况增加股利发放可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而使股价上升，反之，则股价下跌，股利政策将影响企业价值。 （2）交易成本的影响。投资者的收益有两种：即股利收入和出售股票所得资本利得收益（买卖差价收益），交易成本影响投资者对股利和资本利得收益的选择，原因是投资者买卖股票需向经纪人或有关的代理机构缴纳交易费用，交易数额越小，这种交易成本成本就越高，同时买卖股票还需要收集大量的信息、花费大量的时间，因此由企业定期发放股利时进行买卖股票以获取差价有益的替代，可以节省交易成本，这对以领取股票股利为主要投资目的的投资者更是如此。 股利相关论的不足股利相关论的几种观点都只中从某一角度来解释股利政策和股价的相关性，不足之处在于没有同时考虑多种因素影响。在不完全资本市场上，公司股利政策效应要受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率、公司本身因素等 |
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