基本概述

主要特点

产生利好

投资主体

基本概述

三板市场是中国证券业协会主办的代办股份转让系统，由证券公司为非上市股份公司提供股份转让服务。三板市场有“新三板”与“旧三板”之分，“旧三板”是指由原STAQ、NET系统挂牌公司平移到代办股份转让系统的部分公司及深沪退市公司组成的交易系统。“新三板”是专门为国家级高新区非上市股份公司提供的代办股份转让平台，是由中国证监会、国家科技部设立的。“新三板”的主要功能是实现挂牌公司定向融资，为投资者提供退出渠道，是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是中小板和创业板市场的蓄水池。2006年1月23日，中关村科技园区获批进入代办股份转让系统。“新三板”运作一年多来效果良好，挂牌企业已达26家，成交十分活跃。

目前，中国证监会、科技部等有关部门要求扩大国家级高新区试点范围，争取在未来几年内实现有4000多家企业挂牌。

主要特点

1、只为高新区非上市股份公司股份转让提供报价服务，不撮合成交。双方协商达成转让意向的，委托证券公司办理系统成交确认后再发送到证券登记结算机构和资金结算银行逐笔办理股份过户和资金交收。

2、报价转让每笔委托的股份数量不低于3万股。

3、公司挂牌实行主办报价券商制和备案制。公司须先向当地市政府授权机构（一般为高新区行政管理机构）申报文件取得股份报价转让试点资格，然后由具备主办报价券商进行尽职调查并出具推荐报告报证券业协会备案。备案完成后，即可在代办系统挂牌。

4、试点公司股份的转让须全部通过代办股份转让系统报价转让。公司股东挂牌前所持股份分三批进入代办系统挂牌报价转让，每批进入的数量均为三分之一。进入的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。

5、指定结算银行负责投资者结算资金的存管和交收。投资者须在指定结算银行开立股份报价转让专用结算账户，由结算银行负责投资者结算资金的存管，并按照证券登记结算机构的指令完成资金交收。

产生利好

注：非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统又称新三板，是国家专门对国家级高新区内的科技型企业提供的资本市场融资平台，其特点为：

一是该系统门槛底。

包括:

1.设立满三年；2.属于经认定的国家股份转让试点园区内的企业；3.主营业务突出，具有持续经营记录；4.公司治理结构健全，运作规范；5.要求的其他条件。

二是该系统融资成本低。

三是该系统为非上市有限公司的股份提供有序的转让平台，有利于提高股份的流动性，完善企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业的发展后劲。

四是有利于建立现代企业制度，规范企业运作、完善法人治理结构，促进企业健康发展。

五是有利于建立归属明晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度，增强自主创新能力。

六是有利于树立企业品牌，改善企业形象，更有效开阔市场。

七是有利于企业吸收风险资本投入，引入战略投资者，进行资本并购与重组等资本运作。

八是可以促进试点企业尽快达到中小企业板和主办上市公司的要求，代办股份转让系统将成为高新技术企业的孵化器。

九是企业达到主板上市条件的可转至主板上市发行股票。

投资主体

现在新三板市场基本上是按照海外柜台交易的模式来设计的，通称场外交易，俗称新三板而很少叫柜台交易。海外市场中柜台交易的投资主体是普通中小投资者。因此，在这样的市场中，通常很少有大型机构投资者参与。热衷于柜台交易的，很多是当地老百姓，他们对本地公司比较熟悉，小资金进出也相对容易，而且柜台交易的成本也比较低。这种状况，类似于在银行体系中，城市银行乃至村镇银行，一般都是以本地中小客户为主体。而这也是与多层次市场的架构相一致。海外柜台交易是以中小个人投资者为主的市场，不是大机构投资者的市场。

国内现在的几十个高科技园区及工业园区均有开设新三板的计划，而每个园区符合挂牌转让条件的公司，普遍都有几百家。显然，这样的特征，明显不适合大型投资机构参与。再从实践层面看，对新三板的投资不少还是在PE这个层次上，通常也不适合证券投资基金这样的机构投资者参与。因此，在酝酿新三板的时候，的确有必要更多考虑投资主体的问题。

相关方面现在考虑建立做市商制度以解决新三板可能面临的流动性问题。海外市场中的做市商，在各个层次的市场普遍存在，而国内只是在债券市场上有过尝试。可以想象的是，以目前的市场状况及投资者构成而言，如果新三板与海外市场的柜台交易相仿，以中小个人投资者为主体，那的确需要对交易条件等好好作一番设计，并非有投资者的适当性管理规定，再加上做市商制度就能解决所有问题。

根据现行法律法规，新三板也确实是只允许法人及特殊自然人参与投资。这种状况，与海外市场很不同，并且也与传统意义上的新三板架构不同。面对这个现实，现在就更有必要认真研究谁是新三板投资主体的问题，并在此这基础上完成制度安排。要不，可能从一开始，新三板就面临由于没有明确投资主体而无法准确定位的问题，这会严重阻碍其发展。