定义

股利平滑化的发现

实例

股利平滑化是

定义

股利平滑化是公司在处于不同状态下（困境或者繁荣）都会尽量使公司的股利变化程度趋于平和，即股利的变化率跟不上每股收益的变化率，股利变化小于利润变化。

股利平滑化的发现

1956年，美国经济学家Lintner观察到两个重要的股利现象：

第一，现实生活中，公司通常设定一个长期的股利支付率目标。当公司的现金不足且拥有很多净现值为正的投资项目时，可能设定较低的股利支付率；当公司的现金充分但净现值大于零的投资项目有限时，设定的股利支付率会较高。

第二，公司经理知道利润变化中只有部分是永久的。由于经理需要一定的时间来评估利润增加的持久性，因而股利变化通常要滞后于利润变化一定的时间。

Lintner观察认为，股利政策取决于两个参数：目标股利支付率ε和现期股利对目标值的调整系数s。股利变化按照下列模型进行：

股利变化=DIV1-DIV0=s·（εEPS1—DIV0）

式中，DIV1和 DIV0分别代表下一年度和本年度的股利，EPS1代表下一年度的每股收益。

s=0和s=1是两种极端的情况。如果s=0，DIV1=DIV0，也就是说，根本没有任何股利变化。如果s=1，实际股利变化就等于目标股利变化，此时，股利将全额调整。在实际工作中，公司设定调整系数s位于0～1之间。

Lintner模型意味着，当公司开始进入困境时，股利支付率会提高；当公司达到繁荣时，股利支付率会下降。股利变化小于利润变化，也就是说公司尽量使股利平滑化。

实例

Culculator Graphics公司（CGI）的目标股利支付率ε=0.30。上年每股收益为10美元，根据设定的目标，CGI上年每股发放了3美元股利。今年，每股收益突然增长到20美元，管理层认为这种趋势不太可能会持久，所以不准备将股利提高到6美元（=0.30×20美元）。公司的调整系数s=0.50，因此，今年的股利增加额为： 0.50×（6美元—3美元）=1.50美元

这就是说，股利增加额等于调整系数乘以今年目标股利与上年股利之差。本例中的股利增加额为1.50美元，本年度股利应为4.50美元。

如果下一年的每股收益也保持在20美元，则下一年的股利增加额为：

0.50×（6美元—4.50美元）=0.75美元

下一年的股利为5.25美元（=4.50美元+0.75美元）。这样未来所有年分份的每股收益都保持在20美元，每年的股利增长将越来越慢，不过最终会达到6美元。