PERLS代表“本金与汇率联结证券”（Principal Exchange Rate Linked Securities）。

它是一种非常奇特的债券，因为它的表现就像是有杠杆效应的外汇汇率赌博。它们的发行人是有声望的公司和美国政府机构，但与其他债券不同，发行人并不承诺在到期日偿付全部本金，实际的偿付本金是用票面本金乘上一个与不同外汇汇率联结的公式而得出的。

举例来说，如果你在一种普通的债券上投资100美元，你会预期收到利息，并在到期日收到100美元的本金。但是如果你在PERLS上投资了100美元，并预期在到期日收回100美元本金的话，你多半会发现自己错了，而且错得很离谱。像PERLS这样的债券叫做结构性票据。如果买了它，你的利息或本金，或两者兼而有之，可能需要通过一个或更多的复杂公式来调整。我把他们叫做“骗子”和“孤儿寡母”。

多数PERLS的买家们都很精明，他们通过PERLS，用其他投资者做梦都没想到过的方式在外汇市场投机。因为PERLS表面看来像债券，它掩盖了投资者在下面赌博的实质。就拿一笔很受欢迎的PERLS交易来说吧，它到期偿付的本金不是100美元，而是100美元票面本金乘以美元的价值变动，加上两倍的英镑价值变动，再减去两倍的瑞士法郎价值变动。本金偿付是与这三种货币相联结的，因而被称为“本金与汇率联结证券”。假如你清楚你买的是什么的话，你希望得到的要比100美元多得多；尽管你同时也知道，你得到的可能会少得多。

但是，也有一些PERLS的买家，他们完全缺乏理解这类产品的知识和经验。他们看到PERLS的条款时只看到了债券，无法理解本金偿付要和汇率变动联结的事实。我把这类买家叫做“孤儿寡母”。经纪人酷爱这样的买家。PERLS简单的外表与复杂的本质的组合使它具有巨大的潜在杀伤力。一个经纪人告诉我，成功地向“孤儿寡母”销售PERLS叫做“撕掉他的脸”，接着形象地、如描述一场战斗般具体地解释了怎样抓住客户，从脖子下面掐住一层皮肤，然后用力猛拉，撕下尽可能多的皮肉。

摘自《诚信的背后》 （美）弗兰克·帕特诺伊 著 邵琰译 当代中国出版社 2008年11月版