什么是股权战略

股权战略的问题起源

影响股权战略选择的因素

股权战略之独资与合资

什么是股权战略

股权即所有权，是支配企业的关键。因此股权战略的核心是选择股权参与度，即国际化经营企业在对外直接投资企业中拥有的股权比例，比例越高，对所投资的公司的控制力越强。

股权战略的问题起源

从国际化经营企业角度出发，当然要求对外直接投资采取独资的形式，牢固控制所投资的公司，维持企业在技术垄断、经营诀窍、产品质量和商品信誉等方面的优势，确保对外投资收益最大化。但是依对象国的立场，则希望既要引进外资，又要保护民族经济，特别要避免国外企业控制本国的经济命脉，因此通过种种手段竭力将国际企业的经营纳入本国经济发展轨道，并加强控制。如经济手段方面，对不同股权结构的合资企业规定不同的雇工政策、外汇管制及税收待遇，诱使国外企业与本国合资；法律手段方面，则规定合资企业中本国投资至少拥有的股份比例，迫使国外企业出售部分股权。

面对特别是发展中国家要求本土投资者参股的呼声日益高涨的局面，国际化经营企业不得不认真考虑自己的股权战略：一方面确保对所投资的公司的控制权，另一方面也满足对象国的要求，规避有关政策的限制，尽可能获得政策优惠，并树立在对象国的良好形象。

影响股权战略选择的因素

（1）国际企业自身状况。一是国际企业的战略目标。如果在对象国的投资项目在国际企业的战略规划中占有重要地位，对企业未来有举足轻重的影响，则倾向于独资方式；如为了进入对象国市场，扩展市场份额或者只是建立一个生产基地，可采取合资方式，以争取对象国的支持。二是国际企业拥有的竞争优势和国际营销经验。如果具有明显优势并且能够保护这些优势，国际营销经验丰富，则应采取独资方式或集中控制。反之则合资为好。三是企业对外投资传统与领导人的偏好。

（2）对象国的投资环境。一是法律因素，如果对象国对外商独资有严格的限制或差别待遇，则可合资。二是有无合适的合作伙伴，其拥有的生产要素资源是否与本企业有较强的互补性，有则合资。

（3）成本与收益分析。即考虑不同股权结构下边际收益与边际成本的差额，以决策利润最大化时对投资企业的股权参与度及是否独资的问题。

股权战略之独资与合资

独资与合资的优缺点是互逆的，即合资的优越性是独资的不足方面，反之也是。下面以合资为例分析其利弊。

（1）政治风险、差别待遇与国际企业战略利益。合资企业常被对象国政府及社会视作当地企业看待，心理和感情上容易被接受和认同，并能够取得理解、合作和较多优惠，从而有效降低了进入壁垒和国有化风险。但合资双方往往存在利益冲突，特别是国际企业较注重合资公司的经营活动符合它的战略利益要求，冲突影响了合资公司的业务开展。而独资企业则正好相反。

（2）市场适应度与优势互补。合资可以充分借助于当地合资方对本国自然条件、社会文化、市场状况等情况的了解，正确制定经营决策，较好地适应对象国的市场要求，同时国际化经营企业一般拥有相对于对象国企业的竞争优势，如资金、技术、管理、品牌、经营等，从而能实现优势互补。但是过分合资，可能使国际化经营企业屈服于经营风格的“当地化”压力，削弱国际化经营企业的竞争优势；另外，合资各方如何评估投入的资产，特别是无形资产，是一个棘手的难题；而国际化经营企业在合资公司中进行转移定价也会受到当地合资方的阻挠。

（3）投资压力与企业管理冲突。合资分解了国际化经营企业的资金负担，但是合资各方在管理思想、方法、作风等方面的不同，常引起各方在企业管理上的矛盾，降低了经营效率，甚至影响到合资经营的成败。种种矛盾使合资企业成为世界上最难管理的一种企业组织形式。

（4）经营风险与商业秘密。合资降低了各方的经营风险，但也易使合作方凭借股权和参与管理获悉国际化经营企业的技术、管理和商业秘密，如果泄漏，将给国际化经营企业带来巨大损失。事实上，一旦解除合资关系，当地合资方有可能成为国际化经营企业开拓当地市场的强劲对手。