投资要点:

相关事件

经营理念

证券简称：富春环保 证券代码：002479

公司名称：浙江富春江环保热电股份有限公司

英文名称：Zhejiang Fuchunjiang Environmental Thermoelectric Co.,Ltd.

行业类别：电力生产业

经营范围：火力发电、垃圾发电；蒸汽、热水生产；热电技术咨询；其他无需报经审批的一切合法项目。

主营业务：垃圾发电、热电联产。

公司简介： 公司位于全国百强县浙江富阳市，当地造纸产业发达，白板纸产量占全国白板纸产量的50%以上。公司主要从事热电联产业务，主要产品是电和蒸汽，总装机容量88MW，平均供热能力415蒸吨/小时，电和蒸汽分别占营业收入的30%和70%。电力根据并网协议全部供给华东电网，蒸汽则用于当地造纸企业生产过程中的加热、烘干使用。

投资要点:

主营业务突出,规模优势明显。随着国家对循环经济和节能减排产业的大力扶持,致力于环保型热电联产项目运作的富春环保迎来了大发展的黄金时刻。公司主营业务为垃圾发电、热电联产,主要产品是供热蒸汽、电力。公司总装机容量88兆瓦,供热能力平均达到415t/h(蒸吨/小时),日处理垃圾约800吨,是杭州地区最大的环保公用型垃圾发电及热电联产企业。

区位优势明显,发展空间巨大。浙江省已连续多年成为我国第二大造纸省份,富阳被誉为“中国白板纸基地”,白板纸年产量占全国白板纸总产量50%以上。富阳造纸企业主要集中于富春江江南片三大造纸工业区,园区内的造纸企业主要依靠公司提供蒸汽进行生产作业。富阳市政府将引导和鼓励工业园区外造纸企业不断向园区集聚,而灵桥工业区将作为富阳造纸业未来的主要发展区域。随着园区规模的不断扩大,三大造纸园区外的造纸企业将逐步直至完全向造纸园区内集聚,公司集中供热未来发展潜力较大。

拓展循环经济,实现持续发展。公司募集资金投入污泥焚烧资源综合利用工程项目,以适应富阳和江南造纸工业区经济增长的需要。公司未来将充分应用自身掌握的成熟的垃圾(含污泥处臵)处理及热电联产项目运作经验及技术,在富阳周边及浙江省内外经济活跃、热需求集中的地方,通过合资、独资新建或收购等方式向外推广及复制这一绿色、节能、循环经济模式,在为富阳造纸工业区乃至整个富阳市的经济发展、节能减排作出应有贡献的同时,争取成为国内垃圾无害化、资源化利用项目的典范。

盈利预测与估值:预计公司2010~2012年收入水平有望实现8.64、10.51和11.54亿元,同比增长23%、22%和10%。预计公司2010~2012年净利润水平有望实现1.38、1.79和2.21亿元,同比增长50%、30%和24%。按照发行价25.8元和2010年EPS0.64元计算,目前市盈率为40倍,跟行业平均水平基本相当。考虑到公司独特的区域优势和良好的成长性,我们建议参与申购。

相关事件

从2003年开始，富春环保全面实施生产过程化管理，注重生产和管理的细节化、精准化，确保供热和供电质量，实现了热电联产和垃圾发电生产过程的数据采集和过程监控，在“标准化、规模化”的准则下，严格的标准贯穿整个生产流程。富春人对细节的追求和地缘战略的气质，表现出对环保企业社会责任综合价值最大化的不懈追求。

良好的经营能力、稳健的扩张战略、区域垄断优势、循环经济产业的集约化…也许，我们应该说，富春环保，极具低碳产业技术创新能力，让环保循环经济的最佳实践者让富春山水变得与众不同。

公司主营垃圾发电和热电联产，承担富阳市江南造纸工业区企业的供电和集中供热业务，是我国开展节能减排、资源综合利用和变废为宝的典范企业。近三年，公司主营业务毛利率稳步增长。随着公司募投项目“污泥焚烧资源综合利用工程”项目建成达产后，公司综合毛利率还将提升2.5个百分点。

国际金融危机的影响逐渐过去，公司下游造纸企业复苏加快，而且根据富阳市的发展规划公司供热范围内的造纸企业将逐步增加，这些因素都将导致用热客户对公司蒸汽需求量逐步增加，而在公司募投项目投产后，公司蒸汽供应能力也将大幅提高，在满足下游蒸汽用户供热需求增长的同时，也将具有更强的电力生产调节能力。

在响应国家提倡低碳经济的大背景下，发展低碳产业、促进低碳消费、提高资源利用效率成为推动经济持续发展的新动能。对于今年公司业绩的预期，公司总经理吴斌先生乐观地表示，预计全年净利润将比上年同期增长50%左右。

经营理念

富春环保坚持发展循环经济理念，积极践行环保责任，向废渣、废气、废水“三废”处理专家步步迈进。

根据公司的发展规划，公司通过垃圾和污泥焚烧发电，显著提升固体废弃物资源化利用和无害化处置水平；另一方面，通过热电联产产业模式，将焚烧产生的烟气经脱硫、除尘等处理装置，进行高效除尘和脱硫治理。

在污水处理方面，目前公司已经与周边的三家污水处理厂签署了污泥处理协议，确保募投项目建成后稳定的原料供应。公司还将打开通过污水处理和中水再回用空间，进一步推进节能减排工作、加快城镇化建设，打造全方位“节能环保”综合服务商。

据了解，“十二五”来环保产业产值将达到2万亿元以上，公司现有的供热系统将充分享受政策所带来的规模效应。下一步，地缘战略序幕已经开启。公司将充分应用自身掌握的成熟的垃圾（含污泥处置）处理及热电联产项目运作经验及技术，在富阳周边及浙江省内外经济活跃、热需求集中的地方，通过合资、独资新建或收购等方式向外推广及复制这一绿色、节能、循环经济模式。