风险免疫概念

风险免疫计算公式

风险免疫概念

风险免疫即所谓资产负债管理，是一种减少价格风险的手段,它通过资产与负债的恰当组合以实现银行的目标,并同时减少银行的风险,这种风险管理的关键在于构筑作为资产负债表表上项目的资产和负债的正确组合。

风险免疫资产负债比例管理是80年代初,在国外商业银行中开始普遍采取的一种重要的资金运营管理技术方式之一。它是指根据商业银行资产与负债比例的内在联系,通过建立科学的管理体系,以比例形式对银行资产与负债经营作出量与质的规定,在经济形势变化的情况下,使得资产结构和负债结构统一协调,共同调整和综合平衡,实现资产负债的流动性、安全性和效益性的最佳组合,在保证资产负债有效流动和安全的前提下,尽可能获得最大盈利。我国自1998年1月起,人民银行取消了对商业银行贷款限额的管理,开始在全国商业银行内全面推行资产负债比例管理,建立起“计划指导,自求平衡,比例管理,间接调控”的信贷管理体制。从商业银行实施资产负债比例管理以来,各银行便逐步把加强管理、强化经营自我约束、控制风险、提高效益转化为自觉的意识和行为,使得资产负债结构逐步趋向合理,经济效益有所提高,取得了较为显著的成绩。

资产负债比例管理对我国银行业来说还是一种全新的经营管理方式。如果对资产负债比例管理这种新型经营方式认识不清、理解不准,误解资产负债比例管理就是数量总额的静态平衡和结构相对等,忽视其质量上的动态均衡和结构对应上的优化,其后果是各银行资产负债管理目前还普遍处在比例控制的阶段,缺乏动态期限匹配和利率敏感性搭配;同时也导致基层银行在实际工作中的片面性,重视存款筹集,轻视资产投资。尽管在资产负债安全性管理中,各银行能够注重流动性风险和信用风险的管理防范,但对利率风险的防范关注甚少。这种现实状况如不加以改善,商业银行的资产负债将会面临着很大的利率风险。由于资产与负债对利率变动的敏感性不同,于是利率的波动可能对银行资产价值的影响比对负债价值的影响更大。这种不一致性必然使银行面临风险,当需要付款时,银行没有足够的能力偿还债务。

资产负债管理的重要内容之一就是控制利率风险,其核心思想是尽量使资产的收入现金流的时间和数额与负债的支出现金流的时间和数额都相匹配。但问题是,要使这两种现金流精确地相匹配是很困难的。同时成本代价可能也是极其昂贵的。所以一般国外商业银行解决的办法是将注意力集中在资产和负债的价值上,使得资产和负债的价值差对利率完全不敏感。在资产负债管理方面,使得资产和负债的差对利率敏感性变得最小来进行资产的选择,这一做法称为风险组合免疫策略。免疫的目标是使资产负债的组合对利率波动变得不敏感,为此我们首先应对利率的敏感性进行度量。应用最广泛的度量利率敏感性的工具是1938年由弗里德里克·麦卡莱(ＦｒｅｄｅｒｉｃｋＭａｃｕｌａｒｙ)提出的久期(Ｄｕｒａｔｉｏｎ)。久期是债务工具到期期限的加权平均时间,权重就是单个现金流的现值除以总现金。若权重用Ｗ(ｔ)表示,然后再乘以现金流发生的时间(ｔ/ｍ此处ｔ代表现金流的序次数,ｍ代表每年发生的现金流的次数),计算结果相加即可得到久期。

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通常,久期值还得再除以1+ｙ/ｍ加以修正,ｙ即债务工具的收益率,ｍ为每年发生现金流的次数,这个修正久期用Ｄ表示,即Ｄ =Ｄ/(1+ｙ/ｍ)。对于一个资产组合的久期计算,如果我们取各单个资产的市场价值除以资产组合的总市场价值为权重,组合的久期就等于各单个资产的久期的加权平均,负债组合也可按此办法进行计算久期,资产和负债组合久期的这一特性是免疫策略的关键。我们知道收益率的波动必然会导致银行的资产和负债价格的变化,免疫策略的基本思路就是使得资产组合的久期正好与负债的久期相匹配,其作用就在于使资产组合的久期值精确地等于负债的久期值,这意味着资产组合的价值变动必精确地和负债组合的价值变动匹配,这样免疫策略可以有效地保护银行资产和负债免于收益率变动的风险,为了简明扼要地说明问题起见,我们假设某一银行现只有一笔1000万元定期存款的负债,该银行承诺今后10年内每年给储户支付利息100万元,负债现金流及其折现值(取10%为折现率)和它们对久期的贡献(乘积)见表:

现在该银行的问题是如何把所得1000万元存款进行投资,每年至少10%的收益,保证在未来每一时点投资的资产的价值至少和负债的价值相当。假定银行现在有两种投资金融工具,一种是15年期的长期贷款,年利率为12%,另一种是6个月的短期贷款,收益率为年利率8%。按前述同样的方法计算出长期贷款的修正久期为8 091,短期贷款修正久期为0 481。根据免疫策略,要求资产组合的久期值等于负债的久期值。设Ｗ1和Ｗ2分别为长期贷款和短期贷款的权重,Ｄ1和Ｄ2则为相应的久期,而ＤＬ为负债的总久期,故有:

将已知得数值代入上式得:

解上面方程组可得,

由此我们推出,银行应当将其1000万元资金的73 7%投资于15年的长期贷款,其余26 3%投资于6个月的短期贷款,也就是说投资737万元于长期贷款,263万元于短期贷款。这样的资产组合的久期值精确地与负债的久期值相等,资产组合的价值变动必然精确地和负债的价值变动相匹配,从而能有效地避免利率变动的风险。此外,这个资产组合还是“盈利”的,因为资产的收益超过了负债的成本,即(73 7% 0 12)+(26 3 0 08)=10 95%,资产组合的收益为10 95%超过了负债成本10%。通过这个例子我们可以看出资产负债比例管理核心绝非是长期资产对长期负债、短期资产对短期负债的简单数量比例的对等,而是协调资产负债表的各项目,通过资产组合价值与负债组合价值在动态中的相匹配平衡,把资产负债表的各项目和帐户作为一个动态系统来管理,谋求银行取得最大利益。免疫策略在资产负债管理中的重要作用,就在于银行管理者在为将来支付的债务进行规划时,应用免疫技术能使自己避免利率波动带来的风险。