【核心提示】地方楼市调控细则的最大谜底将于近日揭晓。上海证

4月14日国务院出台"新国四条"之后，各部委陆续出台了相关配套政策，在房地产市场监管、二套房认定标准、房地产信贷等方面提出了细化要求。在一系列新政的影响下，市场的观望氛围加重，导致成交量持续萎缩，市场进入降温通道。

市场迅速降温

政策对房地产市场的影响十分显著。从4月15日以后各城市市场成交量的变化走势来看，多数城市出现了明显的下降态势，"五一"节假日期间，成交量更是继续萎缩。房地产市场调整的预期已经在供求双方形成，开发商纷纷延迟推盘，购房者选择观望，投资客也逐渐离场，成交量大幅度下降。

政策出台后三周，多数城市市场成交显著下降。政策出台后成交量出现明显下滑，至政策出台后第三周（5.1-5.7）重点城市成交面积环比整体呈显著下降趋势，接近三成城市下跌幅度超过50%，宁波降幅最大达71.64%，十大典型城市成交指数环比降幅达14.36%，除北京、杭州、成都成交环比上升以外，其余城市均有一定程度的下跌。"五一"期间房展会冷清，市场观望氛围浓厚。

房价尚未全面调整

随着新政的出台，购房者心态微妙变化，市场火热态势受到抑制，成交下行，但房价尚未全面调整，仍未出现大范围的降价促销现象，多数开发商在此市场背景下采取延迟开盘的策略。从"五一"期间典型在售项目来看，多数项目仍保持前期的价格水平。从采取优惠促销的项目来看，多数项目也仅仅是小幅折扣，优惠幅度集中在9.7到9.9折之间，并没有大幅降价的态势。

出现当前的现象主要有多方面的原因：一是房价对市场变化反应具有一定的滞后性；二是各地细则尚未出台，在政策尚未明晰的情况下，开发商采取观望静待的态度；三是开发商经过了2009年的火爆销售，当前资金充裕，并不急于降价回笼资金。

市场或经历三个阶段

鉴于当前开发企业总体呈现情况为资金相对充裕、供应不足以及博弈透明三个因素，因此预计市场量价表现会经历三个过程。目前处于"成交量率先萎缩，价格僵持"的第一阶段。

随之而来的第二阶段是：价格开始出现松动，成交量相应的会有所增长。由于此次政府调控的态度异常坚决，所以房价会出现一个回落的阶段。政府一方面通过信贷坚决抑制恶意炒房，一方面加强监管，从各个产业环节打压催动房价上涨的因素，同时加大市场供应，从改变供求关系来对高房价施加压力。可以预见，只要新政能够贯彻落实下去，房价出现回调几乎不可避免。

在第三阶段市场将会在第二阶段基础上有所回转。房地产行业对国民经济的重要支撑作用不会在短时间内被彻底否决，因而第三阶段何时到来与调控政策何时退出或放宽密切相关。房地产行业一味地萧条不振显然也不是政府愿意看到的情况，相信一旦调控的目的达到了，政府将适时收手，被抑制的部分投资需求将再度激活，市场进入回暖期。但是，总体而言本论调控将会是一个中期的过程，至少持续六个月以上，预计价格回调在10-15%左右。

此外，在供应层面上，目前各城市可售面积并不充裕，新开工面积及在建面积则普遍成倍加大，而2009年出让的大量土地也将在政府的督促和紧密审查下被动加速开工。按照这个整体节奏来判断，2010年第四季度及2011年上半年将会是集中的上市供应期，销售压力也是随之上升，价格出现下调的可能性较大。 （中国房产信息集团）（上证）

4月中旬以来，受政策打压，地产带领周期性行业持续下行，期间弱反弹都少见。尽管本周部分强周期行业呈现出弱反弹迹象，但在地产政策"阴云"难散的背景下，强周期行业短线恐难言底。

地产股下跌趋势难改

中证证券研究中心 张泰欣

自4月15日地产行业进一步严调以来，申万地产板块累计跌幅已超过24%，未来政策调控的空间以及市场的悲观预期将继续主导地产板块持续下跌的格局。从估值角度来看，目前尽管一些龙头地产股PNAV折价30%以上，有的中小公司折价超过40%，但我们认为，无论从目前房价的态势看，还是历史上板块估值的确认路径看，地产股的底部都仍未筑就。

地产股离止跌还很远

自4月15日至5月10日，我们统计的全国龙头地产公司跌幅达21.33%，二三线地产股跌幅达23.89%，一线城市地产股跌幅为23.22%，其中超过30%跌幅的公司7家，全部为中小公司，大部分地产股价均接近或超过09年3月以来的低谷。从PNAV看，大的龙头地产股普遍折价30%，中小地产股出现一些分化，前期涨幅较多，炒作较多的区域性地产股PNAV折价超过40%，而前期跌幅较多，运行平稳的地产股PNAV折价不到20%，不过整体而言，地产股的估值处于一年多来的低点，从横向比较看，地产板块也在周期性行业中低估明显，虽然纵向、横向比都貌似有很大吸引力，但地产交易市场和政策预期的因素都彰显出地产板块未来的风险依然很大。

从楼市交易情况来看，虽然成交量继续呈现胶着状态，但房价并未出现整体性的大幅度下降，目前政策和市场的预期普遍转为房价合理的下跌，而非控制继续上涨，如果房价下跌的态势没有确认，市场的不确定性将继续存在。从目前的预期来看，如果中期内没有达到预想的效果，政府调控的手段有可能还会加强，而前期信贷和供求方面调控的实质效应还未完全显现出来，如果目前政策中期内持续，未来楼市交易下行的步伐会进一步加快。因此，从风险和估值看，地产股离止跌空间还有一定的距离。

地产大跌引发"连环"反应

由地产调整引发的大盘回调目前已演变为对未来经济走势的悲观预期，由于地产在当前经济增长中的作用不可取代，如果未来地产投资持续向下，则在此产业链上无疑会引发钢铁、建筑建材、工程机械、煤炭发电、家电零售、汽车等众多行业业绩下滑。因而，只有地产投资趋稳、悲观预期释放，且向下风险不大的情况下，与之相关的上下游行业才会走稳，相应的板块个股在此支撑下才会有进一步向上的动力。不过，目前来看，4月份的地产数据很可能会是一个高点，未来地产投资等数据都可能在调控下逐步走低，因而，上游的钢铁、建材等行业的低迷会率先体现出来，如果下行成为趋势，则大盘还会继续向下。

具体到四月份的月度数据，4月份房地产开发投资同比增长36.2%，在建面积和竣工面积有所回落，已经体现出开发商对未来市场的担忧，而近期钢价的下行和工程机械销量的回稳，可能已经预示未来投资将步入平稳通道；而4月份PPI和CPI分别上涨6.8%和2.8%，说明物价指数重拾升势而业绩预期普遍下调，这或预示着未来市场调整的压力还会加大。

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房屋施工面积大幅回落

长材库存连续八周下降后上周出现回升

一线城市楼市成交全面下滑

地产调控"扰乱"钢价上涨脚步

中证证券研究中心 李波

作为房地产的重要上游，钢铁特别是长材的销量与房地产景气度密切相关。受房地产调控的影响，国内钢价自4月中旬开始结束了持续上涨的脚步。尽管钢铁股经过持续下跌后估值较低，但楼市的骤然降温令钢铁行业未来需求存在较大的不确定性，因而投资机会仍需等待。

楼市降温吹冷钢价

受一系列调控政策的影响，房地产市场近期明显降温，并快速传导至钢铁等重点上游行业。4月下旬以来，国内钢价结束了之前连续八周大幅上涨的态势，出现震荡回落。截至上周末，Myspic综合指数、长材指数和扁平材指数分别为167.1、180.7和151.9，基本上回到4月初的水平。

与此同时，上周钢铁社会库存在连续八周下降后回升1%。从具体品种来看，长材库存周增幅较明显，达到2.8%，板材继续下降1%。我们认为，螺纹钢和线材库存增加主要是因为钢价回调令贸易商和下游采购开始谨慎；不过，销售旺季的到来也会在一定程度上对冲钢价回落对库存的影响，预计长材库存可能会稳定在当前水平。

房地产是我国钢铁下游最大的消费行业，其景气度与钢铁行业的需求密切相关。近期房地产调控政策密集出台，楼市成交量出现明显回落，价格也出现一定松动。如果该现象持续，那么势必影响未来的房地产开发投资，进而影响建筑钢材的需求，从而令螺纹钢和线材的价格继续回落。另一方面，钢铁行业自身也一直存在产能过剩、库存高企等问题，在这种情况下，其对楼市的降温就更为敏感。

板块机会尚需等待

一季度钢铁板块盈利大幅增长，归属于母公司的净利润合计同比增长317.57%，环比增长47.63%。不过与历史同期水平相比，一季度钢企盈利依然处于低位，且二季度铁矿石涨价因素将全面显现，因而钢铁企业将面临较大的成本压力。

目前钢铁产量依然维持在较高水平，最新公布的4月份粗钢和钢材产量分别为5540.30万吨和6910.70万吨，创下历史新高。在此背景下，钢铁需求受制于地产调控难以继续大幅提升，加上成本高企，钢铁行业的利润空间将受到压制。

从市场表现来看，钢铁板块今年以来走势疲弱。按照算术平均法和总市值加权平均法，钢铁板块今年以来的累计跌幅分别为25.35%和30.70%，在23个申万一级行业中跌幅最深。受此影响，当前钢铁板块的PB为1.44倍，低于2001年以来的平均值2.19倍，接近理论下限(平均值-1个标准差)1.39倍。另外，安阳钢铁、华凌钢铁等钢铁股破净，莱钢股份、河北钢铁等钢铁股的吨钢市值低于重置成本。

从估值的角度而言，钢铁股似乎具备了一定的投资价值，安全边际较高，但是鉴于下游"买涨不买跌"的惯例，在钢价下跌的过程中行业盈利难有根本性改善。总体来看，中长期钢铁股具备投资机会，但是中短期行业景气趋势并未向好，因此投资时机仍需等待。在此过程中，超跌引发的估值修复仅仅会带来一些交易性机会。

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建材行业或面临旺季遇"冷"

中证证券研究中心 张泰欣

1-4月水泥累计产量1.6亿吨，同比增长16.1%，水泥价格指数同比环比均在上涨，这显示出目前建材行业正处于开工旺季。不过，在地产调控进一步严厉且政策效应逐步显现的情况下，这样的旺季能持续多久值得质疑，如果中期内地产施工和新开工面积有所回落，建筑外包订单情况仍不理想，且地方基建项目冲高回落，则建材行业的旺季可能提前结束。

建材旺季受"考验"

每年二季度都是建材行业的景气回升时期，建筑施工的大量开工，带动了更多的水泥玻璃需求。4月以来，随着大部分地区进入建设旺季，再加上天气的好转，水泥价格呈现渐次上涨态势。而玻璃行业的库存水平在4月份有所回落，达到1573万重量箱，相对于去年年底也上涨了28%，玻璃行业也随之步入旺季。目前水泥需求开始释放，华南，华东价格出现上升，华北地区农村水泥建房需求复苏，冀东水泥出货量出现明显上升，西北地区的甘肃，青海本周水泥价格也开始上调。同时，玻璃价格在连续上涨后保持了高位稳定的状态，而这都有利于相关公司业绩的增长。

除了产能提高及季节因素影响外，目前建材的供求两旺更多的是由于前期地产投资的拉动，水泥和玻璃生产与房地产施工基本同步，去年末持续到今年一季度的地产投资增长拉动了建材的产能。而随着地产调控政策的逐步显现，我们预期未来施工面积和新开工面积都会受到很大影响，进而会缩小对水泥及玻璃的需求，虽然还有保障房、政策性用房的需求及基建项目的需求，但整体来看，我们对建材的产销保持谨慎态度。

未来机会不大

4月15日以来，申万建筑板块累计跌幅达18.38%，在23个一级子行业中排名第八，在强周期行业中排名第四。虽然建筑建材短期基本面仍乐观，但地产股超跌引发的建筑板块下跌已经在市场上体现出来。从估值的角度来看，按照TTM整体法算，截至5月11日，建筑建材整体为18.99倍，处于近7年来的低点，尤其以水泥最为低估，为16.89倍。不过对于水泥行业而言，由于短期供需矛盾加大，建材下乡效应今年无法显现，且煤炭价格上涨趋势未变，我们中期给予水泥行业"中性"的评级，未来的机会仍然不大，建议关注区域开发重点中的题材股，如天山股份、江西水泥等。

对于新材料而言，按照前述算法，目前的市盈率为34.77倍，估值蕴含了较大的调整风险。虽然该行业发展前景广阔，且这些中小公司都有很强的核心技术，但考虑到目前小盘股积聚的风险和板块未来的受制因素，我们认为，建筑新材料公司股价未来下行的压力较大。据统计，4月15日以来，该板块总计下跌25.18%，在建筑建材细分行业中位列榜首，考虑到今年建材行业业绩有可能低于预期，我们预计新材料板块的下跌空间仍然很大。

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水泥生产正处季节景气

煤炭开采板块及全部A股市盈率走势

煤炭需求难抵地产"冲击波"

中证证券研究中心 王维波

在我国，煤炭的主要消耗行业是电力、钢铁、水泥和化工，这些行业既是国民经济的基础行业，又都与房地产密切相关。因而在房地产跌势难止的背景下，煤炭板块短线也难逃地产"阴云"。

二级市场上，4月17日发布关于遏制房价过快上涨通知的当日，两市出现暴跌。实际上，此前一个交易日市场就有所反映，直到5月11日收盘，上证综指已跌去517点，跌幅达16%。同期房地产(申万一级行业)下跌740点，跌幅为22.64%%；而煤炭开采同期下降1180点，跌幅为19.34%，弱势特征也较为明显。

我们认为，煤炭近期弱势难改的原因显然在于目前对房地产市场的严厉调控改变了对煤炭需求增长及业绩继续向好的预期。此外，根据调控之前的经济增长特别是重工业快速恢复的判断，煤炭需求仍然可以保持较快增长，煤炭价格及公司业绩也会有较好表现。

但调控来了，且力度比预期大。国家统计局刚刚公布的数据显示，今年前4个月房地产开发完成额及房屋新开工面积同比继续大幅增长，保持自去年年中以来的基本运行态势。因此，尽管从实际情况来看，当前我国房地产仍保持快速增长，但预期变了，即房价将出现明显下降，而房价下跌必将导致开发商投资增速下降，而这或将直接间接地减少对上下游及相关行业的拉动作用，甚至对整个经济也会产生负面影响。从这个角度来看，未来煤炭的需求增量甚至存量都将受到影响，销售将下降，公司业绩也可能受到拖累。

从业绩方面来看，煤炭板块原本今年一季度业绩优良，煤炭开采板块(申万二级行业，整体法)每股收益达到0.3183元，位列申万81个二级行业第二位，较2009年同期的0.2754元增长了15.58%，较2009年第四季度的0.221元增长了44.03%。但究竟未来煤炭还能否保持如此好的业绩，市场的担忧已经显现，这在二级市场已提前展现出来：在房地产的带动下，包括煤炭板块在内的所谓强周期性行业齐头向下。

值得注意的是，目前还处于预期的第一阶段，房地产行业的低谷还远没有到来，因而其在二级市场上的底部也还未到。因而煤炭开采板块短期仍将继续向下。

同时行业还存在其它不利因素，如政府最近出台了严厉淘汰落后产能的方案，而地方对高耗能产业的限制措施也可能会出台，这进一步增加了市场对煤炭前景的担心。另外，即将出台的资源税如果超过原预期的5%，也很可能使二级市场受到较大压力。而近日国际原油价格出现大幅下跌，也会对国内煤炭板块形成压制。

不过，煤炭板块仍具备一些自身的特点，首先是目前其价格仍在较高位置，而且维持着涨势，最近一个月秦皇岛港动力煤价格就上涨了大约10%。夏季作为煤炭消费的一个旺季正在到来，这也将对价格形成有力的支撑。其次，煤炭作为资源和能源兼具长期价值，从供给关系来看，受整合、安检、运力等方面的影响，煤炭总体供求偏紧，且局部及某时段仍出现供应不足的情况。

此外，从估值的角度来看，煤炭开采板块(申万二级行业)目前估值水平较低，安全性较高。以5月10日收盘价及一季度业绩并按整体法计算，其市盈率仅14.98倍；若按预测的2010年市盈率来看，则仅14.07倍。而同样方法计算的全部A股(扣除金融后)市盈率分别为22.68倍和18.98倍；显然煤炭板块分别较A股(扣除金融后)低33.95%和25.87%。从历史数据来看，我们以2003年初以来的周数据，并按TTM整体法剔除负值计算，煤炭开采板块市盈率平均值为24.75倍，比全部A股(扣除金融后)市盈率平均值低6.28%-10.94%。目前其估值是大大低于历史平均水平的，估值较为安全，因而中长期来看煤炭板块仍值得投资者关注。（中国证券报）

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增发价已破 还怎么增发？地产股成"重灾区 "

记者 张厚培

大盘跌跌不休的走势，在让股票市值缩水的同时，更是让部分公司的增发计划陷入了窘境。粗略统计，截至5月11日收盘，约有75只股票的收盘价低于增发预案价。在这些公司中，房地产公司成了未发先破增发价股票的"重灾区"。分析人士指出，当前市场信心缺失，或有越来越多跌破拟增发价的股票出现。

超两成个股跌破增发价

剔除增发预案未获通过和停止实施的股票，09年5月11日至今，有333家上市公司先后公布了增发预案。其中，15只个股拟公开增发，318只个股拟定向增发。

然而，近期大盘的持续下跌，或让一些股价己跌破拟增发价的上市再融资计划泡汤。粗略统计，截至5月11日，有近80只拟定向增发的股票收盘价低于拟增发的价格，约占己发布增发预案公司总数的22%。

在跌破增发价格的这些个股中，拟向大股东定向增发的盐湖钾肥（000792）（000792），为当前跌破增发预案价幅度最大的股票。截止5月11日，盐湖钾肥的收盘价为42.36元，较73.43元的拟增发价下跌42.31%。苏宁环球（000718）（000718）、上实发展（600748）（600748）和万方地产（000638）（000638）等个股的最新收盘价，也较其拟定向增发预案价的下限超过35%。

资料显示，当前再融资计划最大的是跌破增发预案价幅度最大的盐湖钾肥。其拟向大股东增发105779.86万股，募集资金776.71亿元。此外，华夏银行（600015）（600015）拟以11.17元的价格向大股东增发185919.74万股，募集资金207.67亿元。另，济南钢铁（600022）（600022）、中国铝业（601600）（601600）和京东方A（000725） （000715）等拟增发募集的金额也在100亿元以上。

值得一提的是，随着市场的走弱，在一些公司股价跌破增发预案价的同时，部分拟定增发再融资的公司变得着急起来，它们纷纷采取措施，以确保未来定向增发的顺利实施。调减定向增发数量或下调定向增发价格，成为其常用的手法。

2月4日，中恒集团（600252）（600252）发布公告称，将增发数量由3000万股-5000万股下调为1000万股-4000万股。1月18日，华业地产（600240）（600743）也发布公告表示，拟将定向增发募集资金额度向下进行调整。

分析人士指出，还没实施就跌破拟增发价格的上市公司，要想成功再融资，有必要对原本的方案进行"修正"，因此，这些最终能够实施的融资方案，融资的节奏和金额，都可能跟预期存在较大差距。

地产成未发先破"重灾区"

统计发现，除上述所提到的上实发展等3只地产股个股，另有新湖中宝（600208）（600208）、万方地产（000638）等26只地产上市公司的最新收盘价跌破拟增发的预案价，"未发先破"的比例高居各行业的首位。

进入2010年以来，房地产行业在调控政策超预期的影响下，地产股普遍出现较大的跌幅。目前来看，虽然楼价未出现明显的松动，但是，如果房地产销售面积和金额迅速回落到2008年的低位，部分开发商的资金链到二季度末就有可能出现紧张，而未来开发商的拿地和开工进度都可能受其影响。同时，一些开发商为了抢占市场份额，也有可能尽快降价促销以回笼资金。在此背景下，大跌过后地产股后市表现依然不容乐观。

业内人士表示，房地产公司股价的持续走低，使越来越多的拟增发的地产股股价纷纷跌破增发预案价，成为当前跌破增发预案价股票最多的行业。虽然二级市场股价跌破增发预案价并不一定就会导致相关公司定向增发的失败，但如果机构投资者能够在二级市场上买到更便宜的股票，其参与定向增发的动力又在哪儿呢？

此外，由于2009年股市和房市场双双回暖，激发了上市房企再融资和机构加码地产的热情。尤其是在2009年二季度，房地产上市公司股价大幅上升。当时，房地产公司掀起了一轮增发融资的高峰，包括基金在内的机构也都积极参与。不过，谁都没有料到，2010年以来，由于股市和房市均表现不佳，地产股一路狂泻成为带领大盘下跌的"空军司令"。包括基金在内的机构增发获配股份深套其中，也将加大削弱机构参与房地产股增发的"兴趣"。

分析人士指出，在地产股暴跌的风雨中，此前参与房地产公司定向增发股的机构浮亏成了天文数字。业内对地产股的后市也产生了分歧，一些机构甚至认为，房地产拐点已经来临，房地产公司想让机构等高价参与增发是不大可能完成的事情。其它一些未发就己经跌破增发价的公司命运或也如此。

"房地产股的再融资方案要顺利实施，除了证监会重新对房地产上市公司的再融资计划开闸以外，这些公司也要对已公布的方案进行修正。"一位券商房地产行业研究员在接受《投资快报》的记者采访时表示。

四大未发先破增发价股

NO1盐湖钾肥（000792）

跌破增发预案价幅度：42.31%

基本面：受氯化钾产品价格大幅下跌及销售费用成倍增长影响，虽然公司09年实现营业收入同比增长12%,净利润却同比下降了9.9%。2010年一季度实现营业收入18.66亿元，同比增长5.42%；归属于上市公司股东的净利为5.68亿元，同比减少19.58%；基本每股收益为0.74元，同比减少19.58%，公司效益未见有好转的迹象。

筹码走向：一季报显示，公司股票仍为基金重仓持有。前十大流通股东中，位居第一位的广发聚丰在一季度加仓258万股，将持股量增加至2876万股，占流通股比例的7.36%，显示其较为看好公司的后市表现；此外，易方达深证100也在一季度加仓了近390万股。不过一季度末，公司的股东总户数由40754户增加至51746户，公司筹码趋于分散。

走势展望：截止最新收盘价，公司股价年内累计下跌了24.96%，明显弱于大市。由于备受瞩目的固转液项目项目要在与盐湖集团（000578）合并后才可能付诸实施，因此，公司股价短期表现仍缺乏催化剂，不过盐湖钾肥吸收合并盐湖集团事宜前期已通过股东大会,仍在等待批复。

NO2苏宁环球（000718）

跌破增发预案价幅度：39.55%

基本面：受益于房地产项目结算面积增加，公司一季度公司实现营业收入8.30亿元，同比增长112.04%；净利润为1.79亿元，同比增长58.28%；每股收益0.11元，同比增长57.14%。

筹码走向：一季报显示，公司前十大流通股东中，富国天益及易方达深证100两只基金地一季度加仓规模均在600万股以上，同时，华安宏利、安顺和广发大盘三只基金共计减持了苏宁环球850万股，东方壹投资公司也减持了586万股。公司股东总户数由65275增至72182，筹码也呈现出趋于分散的迹象。

走势展望：截止5月11日，股价年内己经累计下跌了40.92%，为同期大盘跌幅的两倍多。由于股性比较活跃，股价经历暴跌过后随时出现幅度较大的反弹，只是行业或仍会受到政策方面的"压力"。华泰联合证券表示，公司储备稳健，近期股价的下跌已一定程度上反映市场对2010年楼市调整的预期。基于公司未结资源对2010年业绩的保障,维持"增持"评级。

NO3上实发展（600748）

跌破增发预案价幅度：38.68%

基本面：受实际所得税率同比由18.5%大幅提高至37.67%的影响，上实发展净利润增幅明显低于营业收入增幅。一季报显示，2010年1-3月合并报表实现营业收入8.46亿元，同比增长109.9%；归属于母公司股东的净利润5208万元，同比增长43.42%。基本每股收益0.05元。

筹码走向：截止一季度末，前十大流通股东，依然被机构投资所占据，分别为7只基金2家券商和一只私募基金，其中，王亚伟掌管的华夏大盘一季度买入200万股，以250万股的持有量位居第7位。公司的股东总户数由69378户增加至82645户，筹码正趋于分散。

走势展望：股价由年初的13.95元回落至8.83元，跌幅高达36.54%，走势弱于大市显而易见。上实发展拟定向增发募集资金净额不超过42亿元，用于开发青岛国际啤酒城、朱家角特色居住区等4个项目,若增发成功,将加快公司业绩释放速度,并降低财务风险，如果增发不成功，公司的财务压力或将会影响公司释放业绩的能力，股价进一步受压。

NO4万方地产（000638）

跌破增发预案价幅度：35.91%

基本面：由于公司曾暂停上市5年，因此决乏对比数据，不过一季报显示：万方地产一季度实现营业收入8274.61万元，净利润589.96万元，归属于母公司所有者净利润565.21万元。实现基本每股收益0.037元。

筹码走向：较少受到基金青睐的万方地产在一季度获得了摩根士丹利华鑫偿试性地买入41万股。不过，截止一季度末，前十大流通股东中依然主要以个人投资者为主。公司股东户数由35267下降至32466户，则显示公司的筹码的进一步集中。

走势展望：万方地产股价在09年6月5日复牌当天最高价曾经到过23.50元，而5月11日收报9.05元，股价跌幅己远不止腰斩那么简单。虽然如此，面对国家相继出台的一些房地产调控新举措，万方地产称，由于2010年的房地产市场更强调"遏制"和"保障"，2010年的房地产市场将是竞争相当激烈的市场，整个行业或许会迎来新的洗牌。不知公司是否已做好充分的准备，迎接行业的洗牌。让股价回升至23.50元。不过，公司控股股东承诺2010年全面摊薄后的每股收益均不低于0.20元，否则，将向流通股股东追加对价一次，追加对价股份总数为6630000股，或让公司股价更具想象空间。 （投资者报）