所谓滞泡，按照字面理解就是经济停滞与资本产品的泡沫，解释为政府的扩张性宏调政策，对振兴经济的效果未达到预期，另一方面，经济泡沫化的情况却急速恶化，形成了实体经济持续呆滞而资产泡沫上涨的背驰现象，所以称之为“滞泡”。

滞泡-基本概念

滞泡-形成原因(基本因素 资产泡沫的“好处”)

滞泡-典型事件

滞泡-如何解决

滞泡-展望未来

滞泡-基本概念

经济危机所谓滞泡，按照字面理解就是经济停滞与资本产品的泡沫，解释为政府的扩张性宏调政策，对振兴经济的效果未达到预期，另一方面，经济泡沫化的情况却急速恶化，形成了实体经济持续呆滞而资产泡沫上涨的背驰现象，所以称之为“滞泡”。

滞泡-形成原因

基本因素

目前存在一系列妨碍全球经济复苏的基本因素，包括去杠杆化、保护主义及金融不稳等，此外政府的扩张性宏观调控政策，对振兴经济的效果亦未如理想。另一方面，经济泡沫化的情况却急速恶化，形成了实体经济持续呆滞而资产泡沫上涨的背驰现象，可称之为“滞泡”，其影响值得关注。泡沫化加快的根本原因，是各国央行的大放水及低息甚至零息的超宽松货币政策；由此造成的虚假荣景吸引游资投入，经济中的短暂反弹被夸大为真正复苏，泡沫便愈吹愈大，与实体经济日益脱节。

资产泡沫的“好处”

更为关键者是，资产泡沫有多种“好处”，如：一、由财富效应推动经济。二、有助改善银行坏账、增加税收。三、重建市场信心。这都有助暂时减缓即时的危机冲击，政经矛盾及政府面对的压力，因此当局对泡沫自然采容忍态度，尽量拖延压抑措施。因此可以预期，目前孕育中的泡沫会比之前的更大，与实体经济的反差更强，后果为何不言而喻。

滞泡-典型事件

回顾美国近年经济的历程更发人深省。经济曾经历了许多不同形态，危机前的可称为“热泡”：即以泡沫推动实体经济至炽热状态。当时是以资产涨价代替储蓄来增加消费，2008年初经济开始放缓，而在美元大贬值中商品价借机攀升，令经济有走向滞胀的可能。到下半年经济加快下滑，美元却强力反弹并令商品价大跌，便出现了通缩型衰退。

今年来则如上述，在经济持续不景气中金融市场复苏，楼市亦似开始触底，令“滞泡”状态正在形成。未来如何发展，和会否转向另一状态则尚待观察。显然，各国一天未能为超级扩张定下退出机制，或采取抑制行动，泡沫化趋势料将继续，直至被新出现的变故戳破。日前英国宣布再扩大债券收购额500亿英镑，显示还有可能再进一步大放水，如是则“滞泡”亦将深化。

香港次季度经济表现较预期佳，GDP比上季回升，结束了下滑走势，也幸好如此，否则将落在“潮流”后面：次季度全球多个主要经济都有明显改善，中国内地见到V形反弹，法、德录得轻微增长，美国的跌幅亦较上季大幅收窄。于是一时间各地官商学人士纷纷唱好，指最坏时刻已经过去，金融危机及经济衰退的噩梦告终，但事实是否真的如此？

在粉饰太平声中仍有头脑清醒者，如英国《金融时报》评论(8月15日)便提醒人们，勿对仍在挣扎的美国经济盲目乐观。文章提出的一些观点颇值得参考：(一)经济恶化只是放缓，难言最坏时刻已过。(二)金融业仍多潜在问题，故难言不会再有重大突发事故。(三)联储局宣布仍会在一段较长时间内保持利率于接近零的水平，难说是对前景有信心。(四)按揭断供数目再创新高，和逾四十万人退出劳动力行列，反映住房及就业市场并未转好，故经济难望脱困。

滞泡-如何解决

在全球经济将持续低迷的情况下，有几点尤其值得注意。首先，如美国教授鲁宾尼所说，这场危机即使可在今年底结束，仍是六十年来最差劣的一次：时间更长而深度更大，因此其冲击也更广更深。其次，美国人已开始增加储蓄、加快还债而减少消费开支，家庭去杠杆化过程业已启动。这不单会在较长时期内抑制美国的经济复苏，还将造成全球(包括中国)的外需持续不振。再次，现时美国金融体系表面稳定，其实毒素未清。大银行得政府撑腰暂时不会有问题，但地方银行仍在陆续倒下，今年来已关闭了七十多间，全年料将消失过百家。

最后，也至为关键的是政策失效。联储局大手向市场注资，令资产急升逾一倍至二万亿美元以上。但注入资金却未有很多进入实体经济支持增长，大银行的信贷余额在下降而非上升，放在联储局的超额储备，却急升至逾七千亿美元。同样，财政支出增加了人民收入，但消费、零售却依然不振，人们把钱拿去还债，持有的国债数量亦大升。因此，无论财政及货币的超级扩张政策，都很大程度在空转：钱放下去又转回来，而财政及联储局所承担的风险却不断上升。问题还不止此：政策支持难以长久，鲁宾尼教授指到明年初力度渐尽时，政府便将面临两难抉择：若继续投入会令财赤增加，将危及债券市场和拉高利率，若退出则经济又会再度下滑。

滞泡-展望未来

展望未来，还须注意泡沫重燃的风险：当旧泡沫未处理好时，新泡沫又已出现。股市及债务市场已回升甚多，多种商品价格今年来更升幅巨大，如果引发通胀加快上升则影响更大。此外，银行又开始重推高风险的贷款及投资产品。在资金极度泛滥而经济吸纳不下时，必然出现泡沫化，但由这带来的不稳将危害复苏。总之，在实体经济料将持续疲弱，而各类资产泡沫渐多时，欧美经济或将陷入前所未见的“滞泡”时期，经济停滞不前而资产泡沫高涨。显然，风险亦将因而上升。