| 词条 | 资本预算 |
| 释义 | § 过程 资本预算确定决策目标； 提出各种可能的投资方案； 估算各种投资方案预期现金流量； 估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整； 根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。 § 特点 资本预算 1、资金量大 2、周期长 3、风险大 4、时效性强 § 评价方法 资本预算一、投资回收期法(PayBack) 年现金净流量相等时 例1 年现金净流量1000003500035000350003500035000 年序原始投资总额第1年现金净流量第2年现金净流量第3年现金净流量第4年现金净流量第5年现金净流量 投资回收期=原始投资总额/年现金净流量 =100000/35000=2.86(年) 二、平均会计收益率法(AccountingRateofReturn) ARR=(年平均税后利润/年平均投资额)*100% 例3：原始投资=20万，项目期限=4年，每年的会计税后利润分别为3万，4万，5万，6万，直线折旧。 ARR=[(3+4+5+6)/4]/[(20+0)/2]=45% 当ARR≥企业目标收益率时，项目可行。 三、净现值法(NetPresentValue,简称NPV) 决策方法: NPV>0接受 NPV<0不接受 四、获利能力指数法(ProfitabilityIndex) 判别准则： 在独立的项目中，当PI≥1时，项目可以接受；反之，项目应该拒绝。在两个相斥的项目选择中，当两者的PI≥1，则PI越大的项目越好。 五、内含报酬率法(InternalRateofReturn) 定义：投资项目的净现值等于0时的贴现率。 六、内含报酬率应用中存在的问题 问题1：多重内含报酬率 问题2：互斥的项目 § 资本预算中现金流量的估算 资本预算一、现金流量的概念 现金流量包括：现金流入量、现金流出量、现金净流量 现金净流量＝现金流入量－现金流出量 现金净流量＝税后净利润＋折旧 二、资本预算中采用现金流量的原因 1、有利于考虑货币的时间价值 能搞清每一笔预期收入、支出的具体时间；利润计算没有考虑资金的收付时间（权责发生制） 2、现金流量使资本预算更具有客观性会计利润一定程度上受存货计价、费用摊派和折旧计提方式影响；折旧不是当期真正的现金支出。 3、现金流量考虑了投资的实际效果会计利润仅反映某一会计期间的“应计现金流量”（权责发生制），而不是实际的现金流量。 三、现金流量的估算 (1)应该注意的问题： 所有的现金流量都需要转换成税后现金流量 资本预算的现金流量应该是增量现金流量 通货膨胀 (2)现金流量的构成 原始投资 经营现金流量 期末回收现金流量 § 风险调整 资本预算一、贴现率风险调整 (1)用资本资产定价模型调整贴现率 (2)按项目类别调整贴现率 二、现金流量风险调整 Ki=KRF+βi(Km?KRF) 三、通货膨胀对资本预算的影响 1)利率和通货膨胀 2)名义利率与真实利率 3)费雪效应（FisherEffect） 1＋名义利率=(1+真实利率)×(1+通货膨胀率) 真实利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1 Or:真实利率=名义利率-通货膨胀率 § 案例分析 资本预算一、扩建项目分析及决策 例： 华新公司拟扩建新车间，旨在生产一种新产品投放市场。当产品定价为2000元/台时，正式投产后，第一年可以售出20000台，预计以后每年增加 1000； 公司打算利用厂里一块三年前以100万元的租金租给他人的土地，合同一年一定；新厂房建设需要投资1200万元，建设期为2年，第一年投入600万元，其余在第二年投入；第三年初购买和安装设备要800万元，并开始投产；投产时需垫付营运资本600万元，以后每年增加50万元; 固定资产折旧年限：厂房20年，机器设备8年，直线折旧，项目期末资产残值为0，土地不计提折旧； 投产后项目经营寿命期为5年，经营变动成本为销售额的60%，除折旧外固定成本每年600万元；公司所得税33%，资本成本12%；项目寿命结束时，期末厂房市场价格为700万元，机器设备市场价格120万元，土地留待公司处置，垫付的全部营运成本按投资额全部收回。 假定原始投资发生在年初，其余现金流量均发生在每年末。 二、资产更新分析及决策 例： 旧机床：10年前以7500元购入，期望寿命15年，15年后残值为0，直线折旧，每年折旧费500元，目前账面价值2500元，市场价值1000元。新机床：价格12000元。在以后5年中，年经营成本从7000元减至4000元，5年后新机器市场价值2000元，公司税率33%。在重置阶段，营运资本增加1000元，新机器以8年直线折旧，期末残值0，资本成本12%。 § 财务监管功能定位 资本预算加强国有资本财务监管，重要措施之一是构建国有资本预算制度，那么，国有资本预算制度所体现出来的财务监管功能主要在以下方面： （一）确立与突出了国有资本经营目标：国有资本保值增值 适应市场经济条件下资源配置要求，各级政府为了加快国有经济结构的战略性调整和国有企业资产重组，迫切要求建立国有资本预算。而建立国有资本预算确立与突出了国有资本经营目标，有利于加强国有资产的监督和管理，避免国有资产不应有的流失，实现真正意义上的国有资产保值增值。因为国有资本预算将国有资本经营的收入和支出纳入预算管理，可充分发挥预算的分配和监督职能，维护国家作为国有资产所有者的权益。同时，建立国有资本预算，便于对国有资本经营活动进行统筹规划，从而最大限度地减少“道德风险”，确保国有资本的保值增值。 （二）加强国有资本经营过程控制 国有资本经营亦称国有资本营运，指国有资本营运主体以国有资本为基础，通过采用企业重组、资本扩张和资本收缩等运营方式，对资本存量、资本增量、资本配置及资本收益进行筹划与谋略，提高国有资本营运效益，以实现国有资本增值最大化。加强国有资本经营过程的控制，一是宏观层面上，通过国有资本预算，可以有效控制、引导国有资本增量和存量变现的投资方向，进一步推动国有资本的有序流动和优化组合，实现国有经济布局和产业结构的战略性调整。二是微观层面上，通过国有资本预算，重点考核企业财务效益状况、资本运营情况、偿债能力和企业发展能力及方向等，通过加强国有资本经营过程的控制保证国有资本的安全运作，实现国资委对国有企业的有效监督管理。 （三）完善国有资本经营业绩评价与激励 国有资本预算是国有企业制定经营计划的依据，编制国有资本预算为激励、约束国有资产经营者提供操作平台，有利于对国有资产经营管理行为的监督和考核。出资人的所有者权益主要包括资产收益、重大决策和选择管理者等三项重要权利。国有资本预算是对国有资本管理和运营进行评价考核的重要手段，有利于出资人以国有资本所有者代表的身份，以国有资本预算为标准，客观、公正地对国有资本营运绩效进行考核，评价国有资本授权或委托经营者的业绩，约束与控制国有资本授权或委托经营者的行为，评价国有资本投资方向的正确性，并为未来资本预算的准确性奠定基础。 § 相关条目 自然垄断、财政职能、增值税、财政支出、市场失灵、累进税率、财政平衡、基金定投、起征点、紧缩性财政政策、税负转嫁、消费税、国际收支失衡、国家预算、资本预算、完全基金制、农业税、财政学、税务行政处罚、从价税、拉弗曲线、市场调节、自动稳定器、瓦格纳法则、税收饶让、财政投融资、印花税、土地增值税、延期纳税、开放经济、税收效应、国民收入再分配、税源 § 参考资料 1、http://www.studa.net/Audits/080511/16212092.html 2、http://www.lwlm.com/html/2005-01/10042.htm |
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