货币掉期又称“货币互换”，是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。早期的“平行贷款”、“背对背贷款”就具有类似的功能。但无论是“平行贷款”还是“背对背贷款”仍然属于贷款行为，在资产负债表上将产生新的资产和负债。而货币互换作为一项资产负债表外业务，能够在不对资产负债表造成影响的情况下，达到同样的目的。

汇率风险(货币掉期的优点 举例说明)

避免风险

特点和作用

业务操作

为升值减压

汇率风险

货币掉期的优点

货币掉期的优点在于通过锁定汇率，从而规避未来汇率变动风险。但如果将来汇率变化向有利的方向发展，则公司会失去获得更有利汇价的机会。

举例说明

某日资企业从其母公司获得一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率2.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。

从以上的情况可以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，2008年12月20日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值(相对于期初汇率)，则公司要用更多的美元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。

避免风险

公司为控制汇率风险，决定与银行叙做一笔货币掉期交易。双方规定，交易生效日为2001年12月20日，到期日为2008年12月20日，使用汇率为1美元=123日元。这一货币掉期表示为：

1、在提款日(2001年12月20日)公司与银行互换本金：公司从母公司提取贷款本金，同时支付给银行，银行按约定的汇率123.00向公司支付相应的美元(8,130,081.30)。

2、在付息日(每年6月20日和12月20日)公司与银行互换利息：银行按公司贷款的利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给母公司，同时按约定的美元利率水平向银行支付美元利息。

3、在到期日(2008年12月20日)公司与银行再次互换本金：银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还母公司，同时按约定的汇率水平(123.00)向银行支付相应的美元(8,130,081.30)。

从以上可以看出，由于在期初与期末，公司与银行均按预先约定的同一汇率(1美元=123日元)互换本金，且在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还日元贷款利息，从而使公司完全避免了未来的汇率波动风险。

人民币外汇货币掉期的推出，使得企业多了一种汇率风险管理的工具，它可以有效降低融资成本和减少汇率风险。如果企业在境外有子公司需要融资，但是在境外融资成本较高，可以在境内以人民币融资并与银行进行人民币兑外币货币掉期交易（付外币利息收人民币利息），结果相当于以外币融资，但是所付出的融资成本一般会低于直接在国外以外币融资的成本。货币掉期也可以用于金融机构调剂本外币资金余缺，外币资金充裕而人民币资金匮乏的机构与人民币资金充裕而外币匮乏的机构展开本币与外币的货币掉期，双方都可以有效提高资金收益。

人民币外汇货币掉期推出后，中国的银行间市场汇率产品更加完善，企业汇率风险管理也有了更多的选择。在人民币升值、中国企业走出国门的大环境下，人民币外汇货币掉期将会得到快速的发展。

特点和作用

1、货币掉期有以下有利于企业和金融机构避免外汇风险，从而降低筹资成本，获得最大收益。

2、有利于企业和金融机构的资产负债负责管理。企业和金融机构可根据将一种货币的资产或负债通过货币掉期交易转换成另一种货币的资产或负债，从而适应资产和负债需求一致的资产负债管理战略要求。

3、货币掉期还可用于投机获利，增加参与掉期交易的金融机构的表外收入。

4、有助于人们自由地进入某种欧洲资本市场。有些国家政府订有规章、条令，阻碍进入某种欧洲资本市场，而通过货币掉期交易就可绕过这样的人为障碍，自由地、间接地进入其中。

5、货币掉期完全不同于以前外汇市场上的外汇掉期，尽管两者名称一样，外汇掉期只是在签约和到期日作反向的本金货币交换，在交易的有效期内，它没有一系的利息交换，并只限于外汇市场。而货币掉期除了本金的交换外，这有一段时期内的一系列的利息交换，并出现在各类金融市场中，发挥的作用更大，也更重要。

业务操作

在海外市场上，央行货币掉期业务在本质上是一种公开市场业务。此前德国央行、瑞士央行在本国货币升值时，都曾经采用央行货币掉期操作。其目的是稳定外界对该国货币的升值预期和减轻因赌升值而带来的外汇占款压力，以保持国内货币和汇率政策的独立和稳定。

央行进行货币掉期操作，另一目的是发展衍生品市场，试探未来人民币汇率的走势。货币掉期使人民币汇率的信号更加明确，也有利于提高央行操作的透明度，在一定程度上稳定对人民币汇率的预期。

不过，货币掉期对缓解人民币升值的压力是有限的。货币掉期只是把现在的供求关系转移到未来市场上，并不能从实质上缓解升值压力。人民币升值的预期将持续相当一段时间，只有实现利率市场化、完善汇率形成机制改革完成后，人民币升值压力才会减轻。

央行将货币掉期业务纳入常规公开市场操作，除了稳定人民币升值预期外，也有利于增加回笼市场资金的渠道，改变目前广义货币供应量(M2)增速偏快的局面。

为升值减压

在人民币汇率形成机制改革得到了进一步深化、人民币汇率波动日趋市场化的时期，人民银行推出货币掉期操作有何重要意义： 一是可以将其作为增加外汇产品创新、进一步深化外汇市场改革的新举措。外汇市场的发展成熟，是向弹性汇率制度平稳过渡的前提条件。2005年，为配合中国人民币汇率形成机制改革，央行加快了对外汇市场的改革，央行开办货币掉期业务，可以鼓励商业银行参与建设外汇远期市场，从而有力推动外汇远期市场的发展，这既是对此前改革措施的进一步推进，也是对前期改革成果的进一步巩固。

二是通过与商业银行进行货币掉期交易达成的远期汇率，可以为市场提供未来汇率走势的重要信号，从而稳定人民币的升值预期，缓解人民币升值压力。以央行的权威性而言，央行与商业银行进行货币掉期所采用的货币掉期价格，无疑对远期的人民币汇率具有较强的指导作用，稳定了市场对人民币升值的预期。就2005年的货币掉期传闻而言，掉期汇率为人民币兑美元价格为7.85元，表明1年后美元兑人民币汇率可望在7.85元左右，虽然1年后真实汇率可能会有所偏差，但是人民币升值的趋势显而易见，升值幅度也有了较为确定的参考值。

三是央行的货币掉期操作可以回笼并锁定市场资金，从而成为央行用市场化手段控制货币供应、调节市场利率的工具。央行与商业银行间的货币掉期减少了银行人民币头寸，降低了市场流动性，其对基础货币的紧缩作用类似于发行中央银行票据，因而也丰富了央行公开市场操作的手段。正是从这一意义上，有人将其称为“以美元为抵押的人民币回购业务”。以2005年的货币掉期传闻而言，一个立竿见影的效果就是市场上减少了近480亿人民币的货币供应。因此也有市场传闻，央行以后可能将货币掉期操作制度化，每两周实施一次，将通过央票发行和货币掉期两种手段调节基础货币。