词条 | 相对价值增值 |
释义 | 乘数估值法( 相对价值增值法)在证券市场股权估值中的应用 然而,乘数估值法在实践中的作用要重要的多,其使用率族以证明这点。这启示我们,乘数估值法不能直接计算内在价值的特点不一定就是一项缺点。本文认为:只要能够确定某段特定期间内,估值乘数所主要反映的股权价值增长驱动因素及其变动趋势,并配合必要分析,乘数估值法就能够较为准确地进行股权估值,并判断股票价格是否高估。显然,这需要相关实证研究的配合。下面,以市盈率P/E和市账率P/B来说明这一点。 Penman(1996)的实证研究表明:P/E与当前和预期的盈利率有关。如果当前利润率ROE相比预期的ROE是低的,则P/E会很高。如果当前利润率ROE相比预期的ROE是高的,则P/E会很低。因此,P/E反映了市场对盈余持续程度及其走势的认识。换句话说,P/E是由当前和预期盈余水平之间的关系决定的,而不是由当前和预期盈余水平的绝对数量决定的。有些公司预期盈余很低,但由于当前盈余更低,所以P/E仍然很高。类似地, Penman(1996)还证明,市账率P/B与未来的剩余收入和账面价值的预期增长率相关,而与当前的利润率ROE无关。 据此,利用P/E和P/B可以对股票价格进行如下预期: 高的P/B低的P/B高的P/E绩效出众的公司:预期RI为正,收入不断增加绩效改善的公司:预期RI为负,收入不断增加低的P/E绩效下降的公司:预期RI为正,收入不断下降绩效差劲的公司:预期RI为负,收入不断下降 值得一提的是,在不同的时期和市场环境下,估值乘数对价值驱动因素的反映程度和走向可能有所不同,使用起来必须十分小心。这从另一个侧面也反映了实证研究结果对估值实践的重大意义。 |
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