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概述

协同市场假说（CMH）是瓦加（Vaga，1990)提出的一种新理论，来自社会模仿理论(Theory of Social Imitation)。作为一种非线性统计模型，它不是以有效市场假说（EMH）及其价格、收益率随机移动和正态分布为基础的，但它为评估资本市场风险和基本因素与技术因素交互影响提供了另一种非常吸引人的理论框架。

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该假说认为，资本市场的价格、收益率或者风险与收益状况是由“外部基本经济环境（基本偏倚）”和“投资者集体情绪（群众行为水平）”这两个因素结合所确定的。根据这两者的不同结合，市场的状态也随之变化。市场可以有四种不同的情况：

1、一种情况是真正的随机游动（有效市场），这时基本状况为中性，投资者相互之间独立地行动，信息很快地反映在价格之中。

2、另一种情况是不稳定过渡（无效市场），即随着外部环境的逐渐变化，投资者在情绪上的倾斜可能使信息的影响长期延续。

3、第三种情况是混沌市场，这时基本经济环境是不确定的或没有偏倚，投资者情绪对于群体思维有很强的传导力，群众行为可能出现大的波动。传言或被曲解的信息会引起恐慌。

4、第四种情况是出现协同市场，即强有力的正面（或负面）的基本状况与强烈的投资者情绪相结合，产生协同效应。这时的趋势是出现更加强有力的正面（或负面），从而市场风险很低（或很高）。

CMH的实质是把资本市场作为一个内部各个因素之间存在着相关性的系统，而这种内部相关性也可能被外部的力量所影响，内部相关性的水平和外部影响强度的耦合决定着系统的状态。在这里，风险与收益的线性交换转变为基本环境和市场情绪的结合。

例如，当股票市场出现“协同牛市”时，股价下跌的风险很低，市场总体的易变性下降，市场的风险低而收益率却很高。瓦加(Vaga)利用伊辛模型(lstag Model)，通过对基本偏倚和群众的行为水平以及自由度（市场参与者人数），这三个参数的估值，验证了这一理论并将其应用于投资实践。