词条 | 莫迪尼亚尼-米勒定理 |
释义 | 莫迪尼亚尼-米勒定理由经济学家弗兰克·莫迪格莱尼和默顿·米勒提出,它是现代资本结构理论的基础。该定理认为,在不考虑税,破产成本,信息不对称并且假设在有效市场里面,企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。也即是说,公司选择发行股票或是卖债券,公司采用不同的红利政策,都不会影响企业价值。因此莫迪尼亚尼-米勒定理也被称为资本结构无关原理。 莫迪尼亚尼因此获得1985年诺贝尔经济学奖。 米勒与哈里·马科维茨和威廉·夏普一同获得1990年诺贝尔经济学奖。 无税的MM命题总结 假设: 无税 无交易成本 个人和公司的借贷利率相同 结论: 命题Ⅰ:VLevered = VUnlevered (杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等) 命题Ⅱ:RS=R0+B/S(R0-RB) 即 R0=RB*B/(S+B)+RS*X/(S+B) RS是权益成本(股权的期望收益率) RB是负债成本(利率) R0是完全权益公司的资本成本(在无税条件下,杠杆公司的R0 = RWACC,RWACC是公司的加权平均资本成本) 推论: 命题Ⅰ:通过自制的财务杠杆,个人能复制或消除公司财务杠杆的影响。 命题Ⅱ:权益成本随财务杠杆而增加,这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。 推导过程 假设有公司L和U,L是一家杠杆公司(有DEBT和EQUITY),而U是一家非杠杆公司(只有EQUITY),他们其他都是相同的(包括市场价值等等) 你拥有L公司的0.1的DEBT 和 0.1的EQUITY即有拥有0.1的L公司。每当L公司获得利润,你可以获得0.1的盈利 如果你想增加投资,有两种方法达到相同的结果 1。增加L公司0.1的EQUITY。 2。从L公司借0.1的DEBT 然后在U公司投资0.1的EQUITY |
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