罗伯特·希勒：耶鲁大学经济学教授、宏观证券研究有限公司(MacroMarkets LLC)首席经济学家、该公司创始人之一，著有《非理性繁荣》和《金融新秩序：21世纪的风险》。

简介

学术研究与主要贡献

预言房地产市场

简介

罗伯特·希勒

罗伯特·希勒是中国人所熟悉的享有盛名的经济学家，他1967年获得密歇根大学学士学位，并于1972年获得麻省理工学院经济学博士学位。他的著作涉及金融市场、金融创新、行为经济学、宏观经济学、房地产、统计理论以及市场道德判断、公共选择等多个方面。他的《非理性繁荣》一书已经由中国人民大学出版社翻译出版，并获得了广泛的赞誉。

罗伯特·希勒（Robert J. Shiller），耶鲁大学经济系著名教授, 当代行为金融学的主要创始人。1972年获得麻省理工学院经济学博士学位,现任美国国家经济研究局（NBER）研究员、美国艺术与科学院（American Academy of Arts and Sciences）院士、计量经济学会（Econometric Society）会员、纽约联邦储备银行学术顾问， 剑桥大学和斯坦福大学等多所学术机构的客座教授。希勒教授也是顾景汉奖学金（Guggenheim fellowship）获得者。他目前是卡魏施有限公司和宏观证券研究有限公司的创始人之一。

希勒教授在经济学的研究工作遍及金融市场、行为经济学、宏观经济学、不动产、统计方法以及市场公众态度、意见与道德评判等领域。需要特别指出的，希勒教授是行为金融学领域的奠基人之一。有别于传统金融学研究中“理性人”假设，行为金融学研究侧重于从人们的心理、行为出发，来研究和解释现实金融市场中的现象。目前，行为金融学已经成为金融学研究中最为活跃的领域，行为金融学的研究方法和部分结论已经得到越来越多的专业人士的认可。

希勒教授著作颇丰，除了在各种经济学与金融学权威杂志上发表的大量学术性论文外，希勒教授还有许多专著问世。在他1989年撰写的《市场波动》(Market Volatility，麻省理工学院出版社出版)一书中，希勒教授对投机市场的价格波动作了数学分析和行为分析；而在其1993年写的《宏观市场：建立管理社会最大经济风险的机制》(Macro Markets: Creating Institutions for Managing Society’s Largest Economic Risks，由剑桥大学出版社出版)则提出了多种新的风险管理合同，如国民收入与不动产期货合同，引领了一场适应现代人生活水平的风险管理领域的新的革命，此书获得1996年美国教师保险与年金协会-大学退休证券基金(TIAA-CREF)萨缪尔森奖。尽管这两本著作中大量的金融术语以及高深的数学工具令大众读者望而生畏，但其学术价值得到了学术界的一致认可。

学术研究与主要贡献

二十世纪九十年代后期，美国的股票市场在新经济神话的刺激下呈现出前所未有的繁荣状态。在投资者高涨的投资热情刺激之下，美国股票市场的道琼斯指数、标准普尔500指数以及纳斯达克指数不断创造历史新高。作为一名经济学家，希勒教授以其敏锐的洞察力发现了这表面繁荣背后所隐藏的危机。在2000年，希勒教授推出了一本面向大众读者的新书——《非理性繁荣》(Irrational Exuberance，2000年由普林斯顿大学出版社出版，其中译本于2001年4月由中国人民大学出版社出版)。

在这本书中，希勒教授比较了美国近140年来股票市场市盈率(P/E)的变化情况，指出在二十世纪九十年代末期，美国股票市场指数大幅上涨是脱离实际经济运行的反常现象。他进一步详细的分析了导致这种非。然而就在这本书问世之际，美国股市发生了巨震，2000年3月初，道琼斯指数在短短几周之内由历史最高点记录11700点下跌了近20%，同时纳斯达克指数也遭受了重创，由2000年3月24日的5078点跌至4月17日的3227点，其跌幅超过30%。

此时公众对《非理性繁荣》兴趣大增，争相购买。与此同时，《商业周刊》、《纽约人》、《纽约时报》以及《金融时报》等媒体对此书也大加赞赏，纷纷发表正面评论。此书还被《纽约时报》》评为当年非小说类最畅销书。而作者希勒教授也就此成为了媒体的宠儿，在短短的两周之内，他频频在CNN、ABC以及PBC等电视网的王牌财经节目中露面。这本书书名的由来还有一个鲜为人知的故事：在一九九六年十二月，希勒教授和他的一位同事向当时的美联储主席格林斯潘汇报了他们对于股市的悲观预期。两天后，格林斯潘在那篇引起广泛注意的著名演讲中首次使用了“非理性预期”一词来表示他对当时股票市场情况的担心。

在《非理性繁荣》获得成功之后，希勒又开始把目光投向一个更为宏观也更为复杂的问题之上——那就是二十一世纪的金融应当向何处发展？在他即将出版的新书——《金融新秩序：二十一世纪的风险》中希勒教授给出了他对这个问题的答案。在书中，希勒教授首先向世人提出了警告：当前的社会中对于股票市场存在着过度的迷信，每个人都在梦想着通过股票市场来赚取财富。然而，这种对股票市场的过分迷信只会助长金融系统的不稳定性。

希勒的警告中包含这样一个经常为世人所忽视的涵义——即股票市场是不稳定的，股价的时涨时落决定了人们不可能从其中获得稳定的受益；同时由于股票市场吸引了人们过多的注意力，因而人们不可避免对于一些实体经济中的因素缺乏必要的关注，比如说我们的人力资本给我们带来的收入或者是自身拥有的房地产带来的收入等。这些因素都属于实体经济的范畴，对我们生活质量有着更加深远的影响。随着经济全球化进程的不断加深，这些实体经济因素面临的风险以前所未有的速度急剧增大。通过《金融新秩序：二十一世纪的风险》这本书，罗伯特希勒以他的远见卓识为我们提供化解这些实体经济因素风险的药方。

希勒教授在书中指出，现代经济生活中的每一个人都面临许多实体经济风险，例如经济增长缓慢、失业率提高、通货膨胀率升高乃至个别地区或工业部门的衰落。事实上，每一个社会成员都有可能成为这些经济不确定因素的牺牲品。这些实体经济风险可能影响到我们的工作、我们的住宅、我们的社区乃至我们整个国家的经济。

然而，我们目前的金融体系安排(我们也可以称其为金融秩序)对于这些风险几乎是无能为力的，因此他提出了六种方案，来利用现代信息技术和高级金融理论来化解这些实体经济风险，从而构建二十一世纪金融新秩序。在希勒教授的设想中，一个包含各种风险信息、并能够对这些信息进行及时处理的数据库系统构成了金融新秩序的物质基础。在这个超强数据库系统的帮助下，全球市场中的所有交易风险和以及各种获利机会都会及时的得到反应，并从此创造出新型的金融工具。然后，人们通过在金融市场上交易这些新型金融工具，来分散和化解这些实体经济风险。

希勒教授的这种设想类似于保险，这两者都是通过金融交易让更多的人来共同承担风险，然而希勒教授要化解的风险都是当前的保险业不敢涉足的领域。这种大胆的想法看起来有些不可思议，但是别忘了，在一个世纪之前，当时的人们不也是对财产保险和人寿保险的设想嗤之以鼻吗？

这本书同样也得到了经济学理论界的一致好评，2001诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨教授称赞这本书“无疑是在这个重要的领域内最重要的工作”，美国著名专栏作家比德伯恩斯坦则对希勒教授在书中表现出的经济学技巧和非凡远见赞不绝口。

然而最能够给我们以启发的评论则来自另一位诺贝尔经济学奖得主乔治·阿克尔洛夫，“在《金融新秩序》中，他(希勒教授)告诉我们金融新秩序是如何通过降低经济中的不确定性来改善每一个人的状况。无论是富有者，中产阶级还是贫困者，他们都可以享受新金融秩序带来的好处。从这个意义上来说，他为我们指明了二十一世纪金融发展的方向。”

除了治学著书之外，希勒教授也乐于把他的理念应用于实践。他目前是卡魏施有限公司(Case Shiller Weiss，Inc)的创始人之一，该公司位于美国马萨诸塞州剑桥市，是一家专事经济学研究和信息工作的公司；同时也是宏观证券研究有限公司(Macro Securities Research LLC)的创始人之一，这是一家位于美国马萨诸塞州剑桥市的以促进非寻常风险证券化为目标的公司。

目前他的研究兴趣主要包括设计新的体制与市场,以进行大规模的风险管理和减少收入不均;指数调整法和通货膨胀，社会安全,资产评估(包括金融资产和不动产)，资产价格的时间序列特性和市场心理。

预言房地产市场

罗伯特·希勒

罗伯特·希勒是个好运气的经济学家。几乎在他预言股市泡沫破灭的书《非理性的繁荣》2000年3月开卖的同时，纽约股市开始崩溃，他由此有了金融先知的光环。几年前，他屡言美国房地产泡沫会崩解，但越说房价越涨。不过，两年下来，美国的房地产市场终于看跌了。应该说，他估计的大致不差。

其实，这些预言，并不仅仅建立在他的纯经济学分析上，他的正确在于把握了投资者的心理。最近他接受CNN采访，对买房的一番心理学评说，很值得品味。

在席勒看来，房地产市场的涨落可以简单地用从众心理来解释：人类是社会动物，大家彼此联系紧密，思维都集中在相同的那么几件事情上。听别人说买房赚钱，自己也要买房。大家竞相买房，房价就高。房价一高，买房的利益就得到证明。证明了的利益又进一步促使人们竞买，在短期内吹起一个大泡沫。要捅破这个泡沫，就得看长期的趋势。席勒提出几个数据，很简单地证明了房地产业的实际情形。

第一，他认为房地产投资基本是不赚钱的。从1890到1990这100年间，在计入通货膨胀因素后，投到住宅上的钱，回报基本为零。1987年以后，实际回报才达到年3%。第二，许多房地产商都说：房地产价格每年要增长10%。对此大可不必担心。因为若真是那样，最后谁也买不起房。举个例子，1957年花20500美元买了一栋房，按10%的年增长率浮动，现在就值300万！这简直是个荒唐的数字。第三，也正是如此，经过前一段的高增长后，未来10年的房地产投资很有可能赔本。

席勒最后打了个比方，说他小时候踢足球，教练总是说：不要扎堆，要和队友拉开距离，这样才能控制住球。如今的房地产市场就是扎堆的游戏，非常危险。所以他建议，自己需要房子也有能力买，就买一栋。千万不要买第二栋，也不要买过大的房子。总之，房子买了是自己家用，不是股票，不要有投资心理。