| 词条 | 惠誉国际信用评级有限公司 |
| 释义 | § 简介 惠誉国际信用评级有限公司 惠誉评级（Fitch Ratings）是一家全球知名的信用评级公司，总部分设于纽约和伦敦两地，在全球拥有50家分支机构和合资公司，为超过100个国家的实体提供服务。 惠誉评级是国际商务支持与服务集团Fimalac，S.A.公司的子公司。Fimalac S.A.公司总部设于法国巴黎。2006年10月，惠誉设立了惠誉信用衍生品评级公司(DerivativeFitch)，专门为抵押债务权益产品（CDO）和信用衍生品市场提供评级和全套综合服务。惠誉培训是惠誉旗下的另一家全资子公司，为金融专业人士提供分析技术培训。 惠誉国际于1997年底由美国的Fitch投资者服务公司和英国的ICBA公司合并而成，是全球三大国际评级机构之一，它是惟一的欧资国际评级机构。惠誉迄今已完成1600多家银行及金融机构评级，1000多家企业评级及1400个地方政府评级，以及全球78％的结构融资和70个国家的主权评级，连续两年在国际著名调查机构Cantwell＆Co的调查报告中被评为全球最佳评级机构。我们的评级结果得到各国监管机构和债券投资者的认可，在金融评级和资产证券化评级方面十分见长。 1998年，惠誉国际信用评级公司（Fitch）与中国诚信证券评估有限公司共同组建了中诚信国际信用评级有限责任公司，这是中国第一家中外合资信用评级机构，为中国信用评级走向世界进行了有益的实践。[1] § 发展历程 惠誉评级的前身——惠誉出版公司最初是一家金融统计数据出版商，于1913年12月24日由John Knowles Fitch成立。它所服务的对象包括纽约证券交易所，拥有的主要出版物是《惠誉债券手册》（Fitch Bond Book）和《惠誉股票和债券指南》（Fitch Stock and Bond Manual）。 1924年惠誉发明了“AAA”到“D”评级体系。1975年，惠誉成为美国证券交易委员会首批授予“国家认定的统计评级组织（NRSRO）”资格的三大评级机构之一(另两家为穆迪和标准普尔)。 1997年，惠誉与总部设于伦敦的IBCA信用评级公司合并，扩大了惠誉在全球范围的市场份额，尤其是银行、金融机构和主权的评级业务。合并之后，惠誉成为法国FIMALAC, S.A.的全资子公司。 2000年4月，惠誉收购了总部设在芝加哥的Duff &Phelps信用评级公司，又于同年收购Thomson集团下的BankWatch评级公司。 2005年收购了Algorithmics公司；美国赫斯特出版集团（Hearst Corporation）于2006年收购了惠誉集团20%的股份。 § 基本原则 1、注重深入实地调研，获得第一手分析资料：为采集第一手资料，惠誉国际信用评级分析师要现场访谈发债企业的管理层，访谈对象包括行政、财务、投资项目、销售、计划发展等部门的负责人，了解企业经营、管理和财务方面的情况，决策者对外部环境的分析及内部实力的把握，企业未来发展设想，决策程序、决策层的稳定性及主要决策者的详尽情况等，以及对受评企业经营情况建立感性认识。此外，分析师还要对与发债企业有债权债务关系的其他部门或企业进行调查与访淡，目的是了解发债企业历史资信情况、目前债务的真实压力以及资金回笼情况等。 2、定性和定量相结合，强调定性分析和行业差异：惠誉评级指标体系包括定量和定性两方面，在财务分析和部分指标预测中采用定量分析外，还大量采用定性分析，综合各种因素分析和专家意见得到评级结果，从而全面反映受评对象的风险构成。同时注重不同行业或同行业内评级对象信用风险的相互比较，评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不同，并考虑全球的一致性。 3、侧重对未来偿债能力和现金流量的分析评估：惠誉评级以对受评对象现有偿债能力的静态分析作为线索，侧重分析评级对象的未来偿债能力，如经济周期、行业中竞争地位、市场状况、经营管理者素质、可能影响受评对象信用的兼并、法律诉讼等突发事件等。在财务分析中注重分析现金流量，惠誉信用评级认为清偿到期债务的能力大部分取决于企业的现金流量是否充足，分析师尤其要关心的是企业经营活动中产生的净现金流。 此外，还注重分析关联交易、担保和其他还款保障。 § 其评级范畴 一、国际长期评级（International Long-Term Credit Ratings ----LTCR） 对发行人的长期评级也就是发行人违约评级（IDR），是衡量发行人违约可能性的基准。对发行证券的长期评级可能高于或低于发行人的评级（IDR），反映了证券回收可能性的不同。长期评级包括长期外币评级和长期本币评级。该评级衡量一个主体偿付外币或本币债务的能力。长期外币评级和长期本币评级都是具有国际可比性的。本币评级仅衡量用该国货币偿付债务的可能性。 1、投资级 AAA：最高的信贷质量。表示最低的信贷风险。只有在有相当强的能力定期偿付债务的情况下给予这一评级。这一偿付能力不会受到即将发生事件的负面影响。 AA：很高的信贷质量。表示很低的信贷风险。表示有很强的能力定期偿付债务。这一偿付能力不会受到即将发生事件的很大影响。 A：较高的信贷质量。表示较低的信贷风险。表示有较强的能力定期偿付债务。与更高的评级级别相比，这一级别会受到环境或经济条件变化的一定影响。 BBB：较好的信贷质量。表示现在的信贷风险较低。表示定期偿付债务的能力是足够的，但是环境和经济条件的负面变化会影响这种能力。这是投资级的最低级别。 2、投机级 BB：投机性。有出现信贷风险的可能，尤其会以经济负面变化的结果的形式出现；但是，可能会有商业或财务措施使得债务能够得到偿还。 B：较高的投机性。对于发行人来说，‘B’的评级表明现在存在很大的信贷风险，但是还存在一定的安全性。现在债务能够得到偿还，但是继续的偿付依赖于一个持续向好的商业和经济环境。对于单个的证券来说，‘B’的评级表示该证券可能出现违约但回收的可能性很高。这样的证券其回收率可能为‘R1’（很高）。 CCC: 对于发行人来说，‘CCC’的评级表明违约的可能性确实存在。债务的偿付能力完全取决于持续向好的商业和经济发展。对于单个的证券来说，‘CCC’的评级表示该证券可能出现违约而且回收的可能性为中等或较高。信用质量的不同可以通过+/-号来表示。这类证券的回收率评级通常为‘R2’（较高），‘R3’（高），和‘R4’（平均）。 CC：对于发行人来说，‘CC’的评级表明某种程度的违约是可能的。对于单个证券来说，‘CC’的评级表明证券可能出现违约而且回收率评级为‘R4’（平均）或‘R5’（低于平均水平）。 C：对于发行人来说，‘C’的评级表明会很快出现违约现象。对于单个证券来说，‘C’的评级表明证券可能出现违约而且回收的可能性为低于平均水平到较低水平。这类证券的回收率评级为‘R6’（较低）。 RD: 表明一个实体没有能够（在宽限期内）按期偿付部分而不是所有的重要金融债务，同时仍然能够偿付其他级别的债务。 D: 表明一个实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。违约一般是这样定义的：债务人没有能够按照合同规定定期偿付本金和（或）利息；债务人提交破产文件，进行清算，或业务终止等；强制性的交换债务，债权人获得的证券与原有证券相比其结构和经济条款都有所降低。如果出现违约，发行人将被评为‘D’。 违约的证券通常被评为‘C’到‘B’的区间，具体评级水平取决于回收的期望和其他相关特点。 二、国际短期评级（International Short-Term Credit Ratings） 下面的评级级别适用于外币和本币评级。短期评级大多是针对到期日在13个月以内的证券，对美国财政证券来说期限最长为3年。该评级更强调的是定期偿付债务所需的流动性。 F1：最高的信贷质量。表示能够定期偿付债务的最高能力。可以在后面添加“＋”表示更高的信贷质量。 F2：较好的信贷质量。表示定期偿付债务的能力令人满意，但是其安全性不如更高级别的债务。 F3：一般的信贷质量。表示定期偿付债务的能力足够，但是近期负面的变化可能会使其降至非投资级。 B：投机性。表示定期偿付债务的能力有限，而且容易受近期经济金融条件的负面影响。 C：较高的违约风险。违约的可能性确实存在。偿付债务的能力完全依赖于一个持续有利的商业经济环境。 D：违约。表示该实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。 § 所起到的功能和作用 1、对投资者而言，信用评级的作用首先表现为它可以揭示债务发行人的信用风险，起到防范并降低投资者所面临的信用风险，协助投资者进行投资决策和提高证券发行效率的作用。其次，信用评级可以降低投资者的交易成本和投资风险。由于投资者不可能获得发行人的全部信息，因此难以进行精确分析和选择，而信用评级机构利用自身的专业优势对拟发行的债券还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定，改变了发债者与投资者之间信息不对称的现象，同时降低了投资者的信息搜寻成本。最后，信用评级结果既是债券定价、风险与报酬的评估参考，又是债券投资组合风险控制与管理的参考，为债券交易决策及内部信用评价作参考。 2、对发债人而言，信用评级首先可为其降低融资成本。高等级的信用可以帮助企业较方便地取得金融机构的支持，得到投资者的信任，能够扩大融资规模，降低融资成本。信用评级是利率市场化条件下企业确定融资成本的依据，成为债券的定价基础。资信等级越高的证券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的证券，风险较大，只能以较高的利率发行。其次，信用评级是企业改善经营管理的外在压力和内在动力，可以增强企业的信用意识，促使其为获得优良等级而改善自身的经营管理。企业还可以通过同行业信用状况的横向比较促进自身健康发展。最后，信用评级为发债人提供了一个客观公正的信用等级证明，有助于其拓展融资渠道，稳定融资来源，并扩大其投资者基础，为企业树立一个良好的信用形象。 3、信用评级是监管部门监管的重要参考依据。随着市场经济的发展，信用评级在监管中的作用将得到进一步发挥，如监管机构在对银行、保险、证券等金融机构及担保机构的监管中参考信用评级结果等。对监管部门而言，信用评级一方面可协助监管部门加强市场监管，有效防范金融风险。政府监管部门采用评级结果的做法，有助于提高信息透明度，有效防范金融风险，也是其衡量资产素质的有效工具。另一方面，大量运用信用评级结果还可以减少政府对资本市场中的直接干预，提高证券市场、金融市场及保险市场的效率、透明度和规范性。 § 所提供的服务 （一）企业评级 惠誉已向全球多种行业的2000家企业提供企业评级服务。惠誉全球的企业评级分析师人数超过225名。企业评级团队针对众多议题进行评论，如现金流指标对评级分析的重要性、混合证券的评级方法、财务和财务汇报风险、年金义务及监管的发展变化等。 （二）金融机构评级 惠誉已为3500家实体及其发行的证券提供评级，并为全球2500家保险公司提供财务实力和债项评级。 惠誉的金融机构评级对象不仅包括银行，还包括金融公司、租赁公司、证券公司和基金管理公司。另外，惠誉的金融机构评级部还有为专业证券（如抵押债券）提供评级的专职团队。 （三）结构融资 惠誉全球结构融资评级涵盖早期的结构融资产品和当代复杂的CDO产品。 惠誉还使用其专利产品SMART（跟踪、度量、分析、研究和工具）系统为每项进行评级过的产品提供跟踪评级和产品在整个期限内的综合分析。 （四）惠誉研究 惠誉研究是惠誉的网上订阅服务机构，提供惠誉的评级结果、研究报告、前沿性评级跟踪、模型和同行业对比分析工具。顾客可根据自己的组合定制时效性强的深入分析、信用分析和评级预警，并且惠誉研究可以提供便捷的版式，以支持其投资和业务决策。 （五）惠誉培训 惠誉培训是惠誉评级的全资子公司，面向国际金融机构提供有关信用分析、企业融资和结构融资方面的再继续教育。惠誉培训成立于1987年，已在欧洲、美国和亚洲培训了18000名以上的金融专业人士，包括投资者、发行人、公关经理、销售和交易等专业人员。惠誉培训提供的课程涵盖银行和非银行金融机构、企业信用和杠杆融资等大量课题，并举办关于商业抵押担保证券（CMBS）、住房抵押贷款支持证券（RMBS）和债务抵押债券（CDO）等结构融资产品的系列研讨会。 [2] § 对华评价 惠誉评级是与标普、穆迪齐名的全球三大评级公司之一。在三大评级公司里，惠誉是最早进入中国的。这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。目前，惠誉的评级类型主要包括企业、金融机构、结构融资和地方政府、国家主权等方面。惠誉在美国市场上的规模要比其他两家评级公司小，但在全球市场上，尤其在对新兴市场上惠誉的敏感度较高，视野比较国际化。 2000年惠誉正式进入中国市场，并在2003年6月份，在北京成立了代表处，现在主要从事资料的搜集、研究、报告、宣传等工作。 其实，资本市场越发达的地方，评级机构生存的就越好。而中国新生的资本市场自创立之初就受制于多种客观因素，信息失真、利益失衡、功能失效等诸多弊端让投资者望而却步。而且中国的资本市场大部分是以银行为主导，发债量很小。而企业债券评级历来是评级机构的主营业务，遗憾的是，目前中国的企业债券市场规模与整个债券市场或股票市场相比都显得无足轻重。1987年－2001年，中国累计发行的企业债券才2000多亿人民币，平均每年发债额仅300多亿。这对于国际评级三巨头之一的惠誉来说，还是一个仍需挖掘的市场。 目前，惠誉国际连续两年在国际著名调查机构Cantwell & Co的调查报告中被评为全球最佳评级机构，其金融机构评级业务量在全球首屈一指。在结构融资方面，惠誉国际连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为70%。在2000年度，成为国际结构融资组织年度最佳评级机构，并被国际证券化报告组织ISR评为亚太及欧洲地区年度最佳评级机构，以及美国年度最佳评级机构。 1975年美国证券交易委员会SEC认可惠誉国际、标准普尔、穆迪为全国认定的评级组织或称NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）。 国际信用评级机构惠誉（Fitch Ratings）认为，由于创纪录的信贷扩张和资产价格飙升，中国在2013年年中以前爆发银行业危机的概率高达60%。 2011年4月13日，惠誉将中国长期本币发行人违约评级(Issuer Default Rating)展望从稳定降至负面，长期本币发行人违约评级被确认为‘AA-’级。惠誉认为，2010年中国的住宅建设占GDP之比高达10%，且呈现上升趋势，是房地产行业出现一些过剩的信号，银行系统面临的风险敞口有可能比行业分类数字显示的还要大。而新增“表外”信贷渠道的快速增长愈发加深了对这些贷款中大部分的质量的担忧，而且这些表外信贷的信息公布严重匮乏。[3] |
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