| 词条 | 场外交易 |
| 释义 | § 基本简介 场外交易 场外交易（outside dealing ）:指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价格达成的交易。 又称“店头交易”或“柜台交易” 商务印书馆《英汉债券投资词典》解释：场外交易 英语为：curb trading；kerb trading。名。不可数。①泛指在正式交易机构之外进行的交易，如通过计算机和电话进行的交易；在正常交易时间之后，即闭市之后进行的交易。②美国股票交易所诞生前的交易行为。指当时那些达不到纽约股票交易所上市标准的股票由黄牛在纽交所外的马路上交易，最终形成了美国第二大交易所。 场外交易大多是在商品供不应求或供销会上某些规定不合理的情况下产生的。容易产生不正之风，甚至为投机倒把者提供可乘之机。要杜绝场外交易，从根本上说要建立和保持商品供求比例的协调。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。 § 主要特点 场外交易 (1)场外交易市场是一个分散的无形市场。它没有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易的，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。 (2)场外交易市场的组织方式采取做市商制。场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制，投资者直接与证券商进行交易。证券交易通常在证券经营机构之间或是证券经营机构与投资者之间直接进行，不需要中介人。在场外证券交易中，证券经营机构先行垫入资金买进若干证券作为库存，然后开始挂牌对外进行交易。他们以较低的价格买进，再以略高的价格卖出，从中赚取差价，但其加价幅度一般受到限制。证券商既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出证券交易的机会并组织市场活动，因此被称为“做市商”(Market Maker)。这里的“做市商”是场外交易市场的做市商，与场内交易中的做市商不完全相同。 (3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。由于证券种类繁多，每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。 (4)场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。具体地说，是证券公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价，并无条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。 (5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。由于场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。 § 主要优点 场外交易 不涉及商品及交收日期如大豆期货交易，一般在三个月内要把持仓的合约卖出，不然结算日到了，就要付清合约总值而提取大豆。对于大部份投资者来说，投资大豆期货的目标是获利而不是大豆。在场外交易而言，买卖大豆纯粹是数字上的交易，并没有特定结算的日期，也没有真实的大豆。 规限少而手续费低如上述场外交易并没有特定日期，固然没有因到期而强行卖出合约的风险。另外，因为交易不在交易所进行，所以免除了中间的手续费，合约费和结算费，大大的减少了投资的成本，成本低了自然获利机会高。 成交快在传统的衍生工具上，几乎没有一种是可以实时交收和结算的。然而，所有场外交易的商品交易都是实时交收和结算。换句话说，场外交易的商品是可以实时买入，再马上卖出，非常灵活。 免除双重风险现在欧美等地极为流行场外交易，交易量绝不逊色于交易所交易。尤其在外汇市场，一般投资某一种货币如欧元，就要把本金兑换成欧元，当欧元价位升高后，把欧元兑换为别的货币如美元等来获利平仓。问题在于平仓后如果欧元的价值还在升，而美元的价值还在跌。这样先前获利的就会打了折扣，甚至转盈为亏。如果要保持盈利的话，就要不停的兑换那些会升值的货币。在场外交易中，因为不涉及真实商品 ，所以没有兑换的过程，在本金的结余上，永远是单一种货币。 § 主要法律特征 1、双务特征 2、协议性特征 3、交易主体适格特征 4、交易对手的缔约权限特征 5、交易动机特征 6、信息不对称特征 7、标的双重虚拟特征 8、射幸特征 9、流动性差特征 10、净额结算特征 [1] § 发展路径 场外交易 一方面，是高端市场的建立和逐步成熟化，可以细分为三个步骤：首先，即高端市场建设的准备阶段。在建设初期，招募到合格、优质的市场参与者，如中小企业作为融资主体，以及风险承担能力较强、投资行为理性、富有私募投资经验的机构投资者作为投资主体。 其次，在较充分准备工作的基础上，实现股权和私募投资基金份额的流转。在股权流转方面，建立相应的交易标准、制度、规范，实现挂牌公司股权在公司原股东和私募投资者之间的转让，以及在私募投资者之间的转让；在私募投资基金份额流转方面，制定相应的交易制度，实现私募基金投资者的新进与推出。 再次，在股权和基金份额充分流转的基础上，实现高端市场的融资功能。在实现融资功能后，高端市场即完成了由成长期向成熟期的质变，其后将在产品更新、制度完善、效率提高等方面不断深化发展。 另一方面，是低端市场的建设，可以分为两个步骤：首先，是低端市场本身的培育。低端市场的培育工作将体现如下几个特点：市场分布的分散性、市场基础的广泛性、培育方式的多样性、市场标准的渐进趋同化。 其次，转板制度的设计实施。可以在低端市场假设伊始，就着手设计、实施低端市场与高端市场之间的转板制度。双向的转板制度对高端市场中的挂牌公司也具有激励作用，可以进一步体现市场的“优胜劣汰”功能，是成熟高端市场制度的重要组成部分。 有了高端市场和低端市场两方面的建设成果，接下来就能够实现最初的场外交易市场层次体系，即仅包含高端和低端市场的“两极”市场体系。接下来，依据两极市场发展的情况、宏观经济背景等，寻找适宜的时机和得当的方式，建立类似美国OTCBB的中层市场，最终形成中国的多层次场外交易市场体系。 |
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